汽车行业策略：行业周期复苏与零部件格局重塑-20211206-东兴证券-26页_654kb

报告摘要

汽车行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由东兴证券分析师李金锦与张觉尹撰写，主要分析了中国汽车行业在2021-2025年的复苏趋势、新能源汽车的快速增长、A级车电动化的重要性、市场集中化加速以及零部件行业格局的重塑。报告还提出了针对整车和零部件板块的投资策略。

行业周期复苏与市场趋势

乘用车行业需求预测

2020-2025年乘用车行业需求复合增速预计为8.6%。
2022年汽车需求将复苏，预计2025年乘用车销量将达到3000万辆。

新能源汽车发展趋势

2021-2025年新能源汽车复合增速预计为28%，2025年销量预计为910万辆，渗透率预计达到30%。
2021年新能源汽车销量预计为340万辆，渗透率为16.2%。
新能源汽车进入普及期，其发展依赖于高质量的渗透率提升。

A级车市场的重要性

A级车是最大的细分市场，占乘用车总量超过50%。
未来5年内，纯内燃机汽车将逐渐退出市场，混合动力和纯电将取代。
A级车电动化率低，主要因为燃油车竞争对手强大，且消费者对产品力要求均衡。

市场集中化加速

全球汽车市场格局

发达国家汽车市场集中度高，如德国（大众36%）、日本（丰田42%）、美国（前五家占比67%）。
韩国、意大利、法国等国家市场也高度集中。

中国汽车市场格局

2018年行业负增长后，市场开始集中化。
2020年销量最大的厂商为一汽大众，市场份额仅为9.2%，TOP5合计仅38.4%。
自主品牌集中在20万元以下市场，合资品牌则占据20万元以上市场。
自主品牌份额下降，日系、德系提升，美韩法品牌市场份额大幅下滑。

龙头企业崛起

自主品牌中，吉利、长城、长安等企业市场份额显著提升。
合资板块中，丰田、本田逆势上行，大众维持原有销量，奔驰、宝马等豪华品牌增长明显。

零部件格局重塑

传统零部件行业结构

传统汽车零部件由五大系统构成：发动机系统、底盘系统、汽车电子、车身及饰件、通用件。
发动机系统是传统产业链的“皇冠”，全球零部件巨头如博世等核心业务集中在该领域。

零部件金字塔结构

一级供应商：直接配套整车厂，如博世、大陆等。
二级供应商：配套一级供应商，提供子模块。
三级供应商：配套二级供应商，提供细分产品。

智能电动化对零部件行业的影响

电动汽车的普及将带来动力系统、底盘系统、电子电气架构等领域的重大变革。
零部件将面临取消、新增或大幅变化，但这也为国内零部件企业带来发展机遇。

零部件板块投资机会

铝合金压铸板块

电动车对轻量化需求更高，电池包质量约占整车质量的24%。
铝合金压铸应用从燃油车的壳类、支架等扩展至电动车的底盘系统及电池盒。
国内企业如爱柯迪、文灿股份具备同步研发能力、高效决策和组织结构优势，有望打破原有格局。

电驱动领域

电动汽车取消发动机和多挡变速箱，转而采用固定齿比减速器、电池、电控、电机等系统。
电驱动技术持续迭代，从独立式发展到七合一等高集成产品。
国内企业如双环传动凭借高精度齿轮技术，成为电动车电驱动领域的稀缺供应商。

整车板块投资策略

合资板块增长预期

广汽丰田、广汽本田预计2022年销量将达到或超过100万辆。
广汽三菱进入新合资合作阶段，有望改善。
广菲克面临最差时刻，外方股东将发布新战略，推动产能优化。

投资策略要点

关注具备同步研发能力、高效决策机制和卓越企业家精神的零部件企业。
重点推荐铝合金压铸和电驱动领域企业，如爱柯迪、文灿股份、双环传动。
整车板块重点推荐广汽集团，其自主和合资板块均有增长潜力。

风险提示与免责声明

报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
报告版权属东兴证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。

分析师简介

李金锦：南开大学管理学硕士，多年从事汽车行业研究。
张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券。

投资评级标准

公司投资评级

强烈推荐：股价相对沪深300指数收益率15%以上
推荐：收益率5%~15%
中性：收益率**-5%~5%**
回避：收益率**-5%以下**

行业投资评级

看好：行业指数相对沪深300收益率5%以上
中性：收益率**-5%~5%**
看淡：收益率**-5%以下**

总结

本报告指出，中国汽车行业正从疫情和芯片短缺中复苏，新能源汽车将加速普及，尤其是A级车市场将成为电动化和智能化转型的核心战场。随着市场集中化趋势加快，龙头车企和零部件企业将获得更大发展机会。在投资策略上，重点推荐具备同步研发能力、高效组织和卓越领导力的零部件企业，以及在新能源转型中表现突出的整车企业如广汽集团。

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