20211206-东兴证券-汽车策略_行业周期复苏与零部件格局重塑_26页_824kb

汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021-2025年汽车行业复苏趋势、新能源汽车发展路径及零部件行业格局的变化，并提出了相应的投资策略。

行业周期复苏

• 乘用车行业需求增长：预计2020-2025年复合增速为8.6%，2025年销量将达到3000万辆。
• 新能源汽车快速成长：预计2021-2025年复合增速为28%，2025年新能源汽车销量将达910万辆，渗透率提升至30%。
• 燃油车市场：2021-2025年燃油车（含混动）年均销量约为2000万辆，复合增速4.7%。
• A级车电动化关键：A级车市场是最大的细分市场，未来将由混动和纯电车型共同瓜分，价格区间为10-20万元。

新能源汽车市场结构

• A0级以下电动车：由五菱宏光mini主导，占近50%市场份额，电动化率高。
• B级及以上电动车：由特斯拉、比亚迪汉、小鹏P7等车型主导，特斯拉Model 3和Model Y合计占比39.7%。
• 电动化趋势：未来5年内，纯内燃机汽车将逐步退出市场，混动和纯电将成为主流。

汽车市场集中化加速

• 全球市场对比：发达国家汽车市场高度集中，如德国大众占36%，日本丰田占42%，美国前五家车企合计占67%。
• 中国市场现状：2020年销量最大的厂商为一汽大众，市场份额仅9.2%；TOP5合计仅38.4%。
• 自主品牌与合资品牌：自主品牌集中在20万元以下市场，合资品牌则集中在20万元以上市场。自主品牌份额下降，日系、德系提升，美韩系下降。
• 龙头崛起：吉利、长城、长安等自主品牌市场份额显著提升，比亚迪、广汽、上汽等企业具备上升潜力。

合资板块动态

• 日系逆势上行：丰田、本田市场份额提升。
• 德系维持稳定：大众销量基本保持不变。
• 豪华车增长：奔驰、宝马在豪华车市场表现突出。

智能电动化对零部件行业的冲击

• 传统零部件格局：由五大系统构成，包括发动机系统、底盘系统、汽车电子、车身及饰件和其他通用件。
• 结构稳固：一级供应商（如博世、大陆）直接配套整车厂，具备高同步研发能力；二级和三级供应商则提供子模块和细分产品。
• 国内企业优势：多数为二三级供应商，具备制造效率和成本优势，但难以打破现有格局。

智能电动化带来的机遇

• 铝合金压铸：电动车对轻量化需求高，压铸件应用从传统燃油车扩展至电动车底盘及电池盒。国内企业如爱柯迪、文灿股份具备同步研发能力和高效决策，有望突破格局。
• 电驱动系统：电驱动系统从多挡变速箱向固定齿比减速器转变，设计不断迭代升级。国内企业如双环传动具备高精度齿轮供应能力，有望受益于电动化浪潮。

整车板块推荐

• 广汽集团（601238.SH/2238.HK）：作为重点推荐标的，其自主板块已进入增长拐点，传祺品牌表现亮眼，埃安品牌发展迅速。
• 合资板块增长：广汽丰田、广汽本田有望销量突破100万辆，广汽三菱进入新阶段，广菲克将进行产能优化。

投资策略

• 关注铝合金压铸、电驱动等关键领域：具备同步研发能力、高效决策和优秀企业家精神的企业，有望在智能电动化趋势中脱颖而出。
• 整车板块推荐：广汽集团作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示与免责声明

• 风险提示：报告仅作参考，不构成投资建议，市场有风险，投资者需自行判断。
• 免责声明：报告内容基于公开信息整理，东兴证券对信息的准确性和完整性不作保证，且不承担非授权使用或引用的责任。

分析师简介

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券从事汽车研究。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%-+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

本报告指出，汽车行业将进入复苏周期，新能源汽车将快速发展，A级车电动化是推动高质量发展的关键。同时，智能电动化将重塑零部件行业格局，国内企业有机会通过技术积累和高效运营实现突破。广汽集团作为整车板块重点推荐标的，具备较强的增长潜力。