【策略专题】面向2020，拥抱新引擎资产-20191220-华创证券-14页_1mb

面向2020：拥抱新引擎资产总结

核心内容概述

2020年全球及中国权益市场将延续“大避险小逐险”的风格，即在整体避险情绪下，部分结构性领域仍具备投资机会。这一格局由中美投资周期与库存周期错配所驱动，结构性补库将提升经济改善预期，而成本推升通胀则可能成为风险来源。因此，2020年权益市场机会将来自于结构性补库与成本推升通胀之间的进退。

主要观点

• 权益市场风格：在投资周期尾声与库存周期触底回升的背景下，市场将呈现“大避险小逐险”特征，核心资产如龙头白马股持续受到青睐，同时债券市场出现信用分层。
• 货币政策与财政政策：2019年全球央行降息潮接近尾声，货币政策宽松效果有限，经济动能仍未明显改善。与此同时，财政政策发力预期升温，各国政府开始加强经济刺激措施。
• 结构性补库与通胀风险：短期经济改善主要由结构性补库驱动，但若全面展开，将引发成本推升通胀，对货币政策形成压力，进而影响资本市场稳定性。
• 新引擎资产定位：基于中国经济发展阶段、社会主要矛盾、资本市场变化及政策导向，“新引擎资产”将成为未来市场超额收益的重要方向，具备更强的发展潜力和政策倾斜力度。

关键信息

权益市场“大避险小逐险”特征

• 投资周期尾声带来风险偏好抑制，但库存周期触底回升预期提升市场信心。
• 市场结构分化加剧，龙头白马股持续走强，而传统行业表现相对较弱。
• 债券市场出现信用分层，市场风险偏好提升背景下，优质资产更受青睐。

宽松货币政策与财政政策

• 全球央行宽松政策已接近极限，2020年货币政策可能边际弱化，财政政策发力预期增强。
• 中国CPI已升破4%，美国失业率降至3.5%，表明经济动能疲弱，货币政策面临更大挑战。
• 各国财政刺激措施逐步落地，如韩国、印尼、泰国、日本及欧洲等，显示财政政策成为新的增长引擎。

新引擎资产的四个性质

1. 新经济范式中的新驱动：围绕数字化、智能化，如5G、人工智能、工业互联网等。
2. 新时代主要矛盾新方案：契合高质量发展需求，如新能源、新材料等。
3. 新型资本市场活跃主体：具备成长性与未来可能性，成为交易活跃的主体。
4. 景气深度挖掘的新边际：在风险偏好提升下，市场更关注未来增长潜力。

新引擎资产的六大领域

• 新基建：包括5G、特高压、城际交通等，是未来经济新动能的支撑产业。
• 新制造：涵盖先进制造业和传统制造业的数字化改造，政策支持力度大。
• 新能源：包括新能源电力和新能源汽车，如风能、太阳能、氢能、电动汽车等。
• 新材料：作为七大战略新兴产业之一，具备高增长潜力。
• 新消费：消费升级持续，个性化、品牌化、智能化成为趋势。
• 新IT：包括物联网、云计算、大数据等，推动传统行业商业模式变革。

风险提示

• 全球经济动能弱化超预期。
• 货币宽松力度不及预期。
• 逆周期调控政策超预期。

结论

面对2020年全球经济与政策环境的变化，投资者应关注“新引擎资产”的投资机会，把握结构性补库带来的盈利改善预期，同时警惕成本推升通胀对政策和市场的冲击。在“大避险小逐险”的市场格局下，新引擎资产有望成为市场破局的关键方向。

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