20230107-东吴证券-固收点评_二级资本债周度数据跟踪_8页_530kb

固收点评 20230107 总结

一、核心内容概述

本周（20230102-20230106）二级资本债市场整体表现平稳，无新发二级资本债。二级资本债存量余额持续增长，周成交量有所上升，市场成交活跃度较高，但整体估值偏离幅度不大，折价成交比例高于溢价成交。

二、主要观点

• 一级市场发行情况：本周无二级资本债新发行，但存量余额仍有所增加，达到34,719亿元，较上周增加约201亿元。
• 二级市场成交情况：
  • 本周二级资本债周成交量合计约1,422亿元，较上周增加203亿元。
  • 成交量前三的个券为22进出口行二级资本债01（143.48亿元）、22工行二级资本债05A（74.63亿元）和22广州银行二级资本债01（44.71亿元）。
  • 成交地域前三为北京市（约860亿元）、广东省（约153亿元）和上海市（约140亿元）。
• 到期收益率变化：
  • 5Y、7Y和10Y二级资本债的到期收益率均出现不同程度的下跌或上涨。
  • AAA-评级的二级资本债收益率普遍下跌，而AA评级的收益率略有上升。
• 估值偏离情况：
  • 本周二级资本债估值偏离幅度整体较小，折价成交比例高于溢价成交。
  • 折价个券前三为19东亚银行二级01（-1.94%）、20天津农商二级（-1.12%）和22杭联农商行二级资本债02（-0.69%）。
  • 溢价个券前三为22盛京银行二级资本债01（7.28%）、16滨海农商二级01（0.90%）、19北部湾银行二级01（0.89%）和21秦农农商二级01（0.85%）。

三、关键信息

1. 存量余额变动

• 二级资本工具：存量余额为34,719亿元，较2022年12月30日增加201亿元。

2. 估值偏离情况

• 折价个券：
  • 19东亚银行二级01：-1.94%
  • 20天津农商二级：-1.12%
  • 22杭联农商行二级资本债02：-0.69%
  • 折价率均小于-0.6%。
• 溢价个券：
  • 22盛京银行二级资本债01：7.28%
  • 16滨海农商二级01：0.90%
  • 19北部湾银行二级01：0.89%
  • 21秦农农商二级01：0.85%
  • 溢价率均小于0.8%。

3. 中债隐含评级分布

• 折价个券以AA+为主，地域分布集中在北京市、福建省和浙江省。
• 溢价个券以AAA-为主，地域分布集中在北京市、天津市和上海市。

四、风险提示

1. 信息更新延迟：Choice和Wind平台的数据更新存在延迟，可能影响分析的及时性。
2. 数据披露不全：部分二级资本债的信息披露可能存在遗漏，影响数据完整性。

五、免责声明

• 本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。

六、投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

七、数据来源

• 数据来源：Wind、Choice、东吴证券研究所