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东吴证券固收点评：二级资本债周度数据跟踪（20250127-20250207）

⮖ 观点总结

🔢 一、一级市场发行与存量情况

本周（2025年1月27日至2月7日），银行间及交易所市场无新发二级资本债。存量余额仍为43,617.75亿元，无变化。

📊 二、二级市场成交概况

• 周内二级资本债周成交量合计约528亿元，较上周减少912亿元。
• 成交前三券：24建行二级资本债03BC（621亿元）、20民生银行二级资本债2939亿元、24工行二级资本债02BC（2360亿元）。
• 地域分布：北京、上海、广东成交量居前。

📈 三、收益率与估值变化

📉 收益率走势：

• 5年期：AAA-、AA+、AA级别收益率分别下行533BP、860BP、936BP。
• 7年期：AAA-、AA+、AA级别收益率分别下行1136BP、662BP、663BP。
• 10年期：AAA-、AA+、AA级别收益率分别下行863BP、629BP、305BP。

📉 估值偏差：

• 折价成交为主，折价金额前三券分别为：
  • 23沧州银行二级资本债01：-147.35%
  • 23张家口银行二级资本债01：-136.93%
  • 24沧州银行二级资本债01：-115.69%
• 溢价成交：占比小，仅两只债券溢价率超过0.004%，排名前两位。

⚠️ 四、风险提示

• 数据来源（Wind/Choice）可能存在延迟或披露不全。

表1：本周二级资本债存量余额（亿元）

分类	2025/1/24	2025/2/7	增减变化
总量	43,617.75	43,617.75	—
5年期以下	...
	...
5年以上	...

图1：二级资本债历史发行与偿还（亿元）

展示资金流向，显示发行、偿还总额及净融资额变化。

表2：二级资本债到期收益率变动（%）

品种	评级	2025/1/17	2025/1/24	涨跌幅 (BP)
5Y	AAA-	165.65%	160.32%	-533
	AA+	187.91%	179.31%	-860
	AA	196.27%	186.91%	-936

折溢价分析

🔢 折价

• 折价的债券主要集中在河北省、四川省等中小银行。

🔢 溢价

• 溢价债券主要为浙江省内的区域性银行。

表示重要内容

• 二级资本债市场目前波动不大，但短期利率下行较为明显，期限越长，收益率下降幅度可能越小。
• 地域与评级相结合，揭示不同区域与信用等级的债券收益率差异。

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