20220510-湘财证券-存款利率市场化渐行渐近_6页_631kb

证券研究报告总结

核心内容

2022年5月9日，中国人民银行发布《2022年一季度中国货币政策执行报告》，其中专栏3《建立存款利率市场化调整机制》成为重点内容。该报告强调，当前货币政策首要目标是“稳增长”，并指出存款利率市场化改革正在逐步推进，以缓解金融机构的负债成本，从而促进贷款利率下降，支持实体经济。

主要观点

• 稳增长是货币政策首要目标
  当前中国经济面临下行压力，中央政治局会议指出经济运行具有复杂性、严峻性和不确定性。货币政策需继续发力，尤其是通过总量和结构性工具支持中小企业和民营企业，以增强经济循环畅通。

• 存款利率市场化改革渐近
  本次报告首次提出建立存款利率市场化调整机制，参考10年期国债收益率和1年期LPR作为利率锚，兼顾长期与短期利率。机制对银行具有“柔性”指导，允许根据自身特性调整利率，但同时通过适当激励鼓励金融机构加快改革步伐，形成“刚性”约束。

• 降低负债成本是关键
  自2021年下半年以来，央行持续使用降准、降息及结构性工具进行宽松，但效果不明显。这主要是因为货币传导机制不畅，金融机构更倾向于非信贷业务，导致资金空转，信贷规模不足。只有降低负债成本，才能有效推动贷款利率下行，增强对实体经济的支持。

关键信息

• 经济数据
  2022年一季度GDP同比增速为4.8%，低于两年平均增速5.1%和全年目标5.5%。CPI保持低位，一季度同比增速分别为0.9%、0.9%和1.5%，PPI从高位回落，整体通胀可控。

• 净息差情况
  2021年末，商业银行净息差为2.08%，整体呈下降趋势，稳定在2%左右。其中，民营银行净息差最高（3.72%），外资银行最低（1.55%）。

• 存款利率调整情况
  工农中建交邮储等国有银行及大部分股份制银行已于4月下旬下调1年期以上定期存款和大额存单利率。自4月25日至5月1日，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

• 未来展望
  随着存款利率市场化推进，金融机构负债成本有望下降，带动贷款利率下行，预计未来LPR将相应下调，以支持实体经济发展。

风险提示

• 国内疫情持续或超预期
• 政策出台可能超出市场预期

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

重要声明

• 本报告由湘财证券研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性和完整性。
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