20221125-东吴证券国际经纪-美畅股份-300861.SZ-2022年三季报点评_Q3金刚线价格维持稳定_成本上涨盈利承压_7页_836kb

2022年三季报总结：美畅股份业绩稳健增长，盈利承压但前景乐观

核心内容概述

美畅股份于2022年11月25日发布了2022年三季报，显示公司前三季度实现营业收入24.61亿元，同比增长93.61%；归母净利润10.28亿元，同比增长86.55%。其中，第三季度营收9.23亿元，同比增长107.60%，环比增长5.81%；归母净利润3.62亿元，同比增长97.29%，环比下降5.11%。公司整体业绩接近业绩预告上限，符合市场预期。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2022Q1-3累计营收24.61亿元，同比增长93.61%。
• 归母净利润：累计归母净利润10.28亿元，同比增长86.55%。
• 盈利能力：Q1-3毛利率为54.39%，同比下降2.42个百分点；归母净利率为41.78%，同比下降1.58个百分点。Q3毛利率降至52.29%，同比下降4.02个百分点，环比下降4.47个百分点；归母净利率降至39.23%，同比下降2.05个百分点，环比下降4.52个百分点。

2. 产能持续扩张，巩固行业龙头地位

• 产能利用率：2022Q3金刚线产能接近3000万公里，产能利用率超95%，接近满产。
• 产能规划：富农工业园一期厂房已投产，月产能达100万公里，预计2022年底月产能达1400万公里；二期厂房计划于2023年Q1释放产能，最终月产能达1500万公里。
• 设备升级：8月开始进行15线机改造，截至10月底完成50%，计划于11-12月完成全部改造。

3. 销售均价稳定，但成本上涨导致盈利承压

• 销售均价：2022Q3金刚线销售均价保持在37.0元/公里，环比持平。
• 成本上涨：母线、微粉等原材料价格明显上涨，导致单公里成本环比上涨1.5-1.6元，毛利率下降5个百分点至52.29%。
• 全年盈利预测：预计2022年全年金刚线单公里净利为16元，对应净利润约15亿元，同比增长97%。

4. 黄丝生产趋于稳定，母线自给率有望提升

• 黄丝生产：10月完成初步调试和小批量测试，计划11月投入中批量生产，产量小于100吨/月。
• 母线自给：黄丝生产效果理想后，母线成材率有望从外采的65%提升至80%。目前母线月产能仍为200万公里+，自供比例不足20%。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.7亿元、19.1亿元、24.8亿元，同比增长分别为92%、30%、30%。
• 估值与目标价：基于2023年20倍PE估值，对应目标价79.6元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：2022年预计资产总计7015亿元，流动资产和非流动资产分别增长至5565亿元和1450亿元。
• 利润表：2022年预计营业收入3572亿元，营业成本1574亿元，归属母公司净利润1466亿元，EBITDA预计1678亿元。
• 现金流：预计2022年经营活动现金流净额710亿元，投资活动现金流净额-906亿元，筹资活动现金流净额811亿元，现金净增加额615亿元。

财务指标

• P/E：2022年预计为17.22倍，2023年预计为13.22倍，2024年预计为10.17倍。
• P/B：2022年预计为6.8倍，2023年预计为5.32倍，2024年预计为4.15倍。
• ROE：2022年预计为26.65%，2023年预计为27.16%，2024年预计为27.54%。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力产生影响。
• 政策风险：政策变化可能对业务发展带来不确定性。
• 原材料价格高涨：母线、微粉等原材料价格上涨可能进一步压缩利润空间。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于2023年20倍PE，目标价为79.6元。
• 未来展望：受益于下游需求旺盛及细线化、薄片化趋势，公司发展前景乐观。

市场数据

• 收盘价：52.58元。
• 一年最低/最高价：49.28元/99.68元。
• 市净率：5.43倍。
• 流通A股市值：127.21亿元。

附注

• 分析师声明：分析师观点独立客观，与薪酬无关。
• 利益披露：分析师未参与相关公司证券买卖，亦无任何利益关系。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。