20221101-东吴证券-美畅股份-300861.SZ-2022年三季报点评_Q3金刚线价格维持稳定_成本上涨盈利承压_8页_893kb

报告摘要

美畅股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过90%。尽管面临原材料价格上涨带来的成本压力，公司依然保持稳健的盈利能力。公司通过产能扩张和效率提升巩固了其在金刚线市场的龙头地位，并且正积极布局黄丝和母线的自给能力，以增强供应链稳定性。

业绩表现强劲：公司2022Q1-3实现营业收入24.61亿元，同比增长93.61%；实现归母净利润10.28亿元，同比增长86.55%。Q3单季营收和净利润分别同比增长107.60%和97.29%，接近业绩预告上限。
毛利率承压：Q3毛利率为52.29%，同比下降4.02个百分点，环比下降4.47个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
产能扩张持续推进：Q3金刚线产能接近3000万公里，产能利用率超95%。公司计划通过15线机改造和富农工业园二期建设进一步提升产能，预计到2023年Q1末月产能达1500万公里。
黄丝生产趋于稳定：10月黄丝产能完成初步调试，预计11月投入中批量生产，有望提升母线成材率，从外采的65%提升至80%。
费用控制优秀：公司期间费用率稳步下降，Q1-3期间费用率为6.61%，同比下降3.96个百分点。
现金流状况改善：经营活动现金流净流入2.60亿元，同比增长19.16%，但Q3出现净流出，需关注后续改善情况。
盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛和细线化薄片化趋势，预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.7/19.1/24.8亿元，同增92%/30%/30%。给予2023年20倍PE，对应目标价79.6元，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,848	3,572	5,111	6,978
同比	53%	93%	43%	37%
归属母公司净利润（百万元）	763	1,466	1,909	2,482
同比	70%	92%	30%	30%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	1.59	3.05	3.98	5.17
P/E（现价&最新股本摊薄）	33.07	17.22	13.22	10.17

Q1-Q3金刚线销量：6465万公里，同比增长110%。
Q3金刚线销量：2468万公里，同比增长125%，环比增长7%。
Q3产能利用率：接近95%，接近满产。
15线机改造：8月启动，10月底完成50%，预计11-12月完成。
富农工业园产能：一期投产贡献100万公里/月产能，预计2022年底达1400万公里/月；二期计划2023年Q1释放产能，预计2023年Q1末月产能达1500万公里。