20220429-东兴证券-美畅股份-300861.SZ-光伏金刚线龙头成本最低_加速领跑_7页_869kb

报告摘要

美畅股份（300861）总结

核心内容

美畅股份（300861）是一家专注于电镀金刚石线制造的光伏行业龙头企业，凭借其在光伏晶体硅切割领域的领先地位，持续受益于行业快速发展。公司2021年和2022年1季度实现营业收入18.48亿元和6.66亿元，分别同比增长53.29%和83.62%；归属于母公司股东净利润为7.63亿元和2.85亿元，同比增长68.62%和49.16%。公司以最低成本优势占据行业领先地位，同时在市场拓展方面也取得显著进展。

主要观点

行业龙头地位稳固：公司是全球光伏金刚线制造的龙头企业，2021年全球光伏新增装机容量达170GW，增速达30.55%，公司凭借产能扩张和销售增长，营业收入规模是行业第二名的6.26倍，较2020年的5.01倍进一步扩大领先优势。
客户结构优化：公司与隆基股份建立了高粘性合作关系，2021年在隆基的营收为11.50亿元，同比增长39%。同时，其他客户营收占比提升至37.75%，同比提高7.64个百分点，表明市场拓展更广。
成本与盈利优势显著：公司单位生产成本2021年为17.17元/公里，处于行业最低水平，较行业倒数第二名低5.37元/公里。在综合价格下降16%的背景下，公司吨毛利仍保持行业最高水平，盈利能力突出。
盈利预测乐观：预计公司2022年至2024年的每股收益分别为2.62元、3.31元和4.19元，对应的动态PE分别为23倍、18倍和14倍，显示出公司未来盈利能力和估值水平的持续改善。
财务指标健康：公司净资产收益率（ROE）从2020年的13.02%提升至2021年的19.00%，预计到2024年将达23.25%。毛利率从2020年的56.54%下降至2021年的55.16%，但净利率持续上升，从43.85%提升至48.54%。资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率也较为健康，显示公司具备良好的财务结构和偿债能力。

关键信息

财务预测表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,205.32	1,847.65	2,673.18	3,626.57	4,558.72
归母净利润(百万元)	449.67	763.18	1,049.76	1,322.61	1,677.77
每股收益(元)	1.20	1.91	2.62	3.31	4.19
P/E	50.32	31.61	23.01	18.26	14.40
P/B	6.99	6.01	4.98	4.10	3.35
EV/EBITDA	36.53	23.45	17.96	13.95	10.62