20220310-国联证券-食品饮料_农林牧渔行业_俄乌危机下的食饮农业行业成本压力几何__21页_1mb

食品饮料&农林牧渔行业总结

核心内容

俄乌冲突引发全球大宗商品价格波动，对食品饮料和农林牧渔行业造成短期成本压力，但分析师认为冲突对长期趋势影响有限，且部分行业可能从中受益。

主要观点

1. 俄乌冲突对农产品影响

   • 冲突主要影响葵油、小麦、玉米、大麦等农产品价格，而这些产品中国进口量较小，影响有限。
   • 乌克兰是全球重要的葵油、小麦、玉米生产国，俄罗斯则是原油、天然气、肥料等产品的重要出口国。
   • 冲突可能影响春耕节奏，对全年供给产生深远影响。

2. 大宗商品价格趋势

   • 历史数据显示，大宗商品价格主要受供需关系和货币供给影响，战争冲突仅造成短期波动。
   • 当前趋势接近2008年和2012年时期，价格高位可能随着冲突缓解而回落。

3. 农业板块影响

   • 种业板块：粮食价格上涨推动种子需求，优质品种有望迎来量价齐升，重点推荐隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科。
   • 养殖板块：饲料价格上涨压缩养殖利润，推动产能去化，重点推荐牧原股份、温氏股份、海大集团。

4. 食品饮料板块影响

   • 白酒行业：原料自给率高，毛利率稳定，需求端坚挺，重点推荐贵州茅台、五粮液。
   • 乳制品行业：饲料成本影响原奶价格，但头部企业具备较强成本传导能力，建议关注伊利、蒙牛、妙可蓝多。
   • 啤酒行业：成本传导链条顺畅，高端化趋势明显，建议关注头部企业。
   • 复合调味品：需求疲软，提价空间有限，建议关注非火锅类产品。
   • 速冻预制菜：成本端压力较低，但B端需求疲软，需等待消费复苏。
   • 调味品与软饮料：成本占比较高且终端传导困难，景气度复苏趋缓。
   • 卤制品与茶饮：成本端影响较小，但需求端受疫情影响明显，需关注头部企业经营策略。

关键信息

• 主要影响品类：葵油、小麦、玉米、豆油、棕榈油、菜籽油。
• 中国进口结构：主要进口大豆，对俄乌冲突影响的产品进口量较小。
• 成本传导能力：白酒、乳制品、啤酒具备较强成本传导能力，而调味品、软饮料、茶饮等传导能力较弱。
• 行业景气度：白酒、乳制品景气度较好；啤酒、预制菜、复调料景气度中性；调味品、软饮料、卤制品、茶饮景气度趋缓。
• 风险提示：俄乌冲突加剧、海运限制、经济复苏不及预期、疫情反复。

投资建议

图表说明

• 图表1-6：展示俄乌两国农产品出口占比、中国进口情况及供需结构。
• 图表7-35：反映各类大宗商品及原材料价格走势、行业成本构成及毛利率变化。

风险提示

• 俄乌冲突加剧可能导致农产品供给减少，推升价格。
• 海运限制可能增加运输成本。
• 全球经济增长不及预期将影响大宗商品需求。
• 疫情反复可能拖累消费复苏。

分析师信息

• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn

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