20130422-国融证券-金城医药-300233.SZ-抗生素现谷底_生物药待腾飞_15页_979kb

金城医药（300233）总结

核心内容概述

金城医药是一家专注于抗生素中间体和生物医药领域的公司，近年来在行业政策变化和产品结构调整中展现出转型潜力。公司主要产品包括头孢类抗生素中间体、谷胱甘肽等，未来有望通过多元化发展提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 抗生素中间体业务：公司是国内最大的头孢类抗生素中间体供应商，主要产品包括AE-活性酯、头孢克肟侧链活性酯、头孢他啶侧链活性酯和7-ACT。这些产品供应给哈药集团、齐鲁制药等大型抗生素企业。
• 限抗政策影响：自2011年起，国家出台多项限制抗生素使用的政策，导致抗生素需求一度下滑，公司相关产品销售额受到较大影响。但随着政策影响渐消，行业逐步复苏。
• 谷胱甘肽产品：公司于2012年底获得谷胱甘肽生产批文，是少数拥有该原料药生产资质的企业之一。其技术源自日本钟渊化学，具备进口替代潜力。公司正在建设200吨新增产能，未来有望成为重要盈利增长点。
• 特色原料药储备：公司已储备伊马替尼、坎地沙坦酯、腺苷蛋氨酸等多个特色原料药项目，未来有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：预计2013年和2014年每股收益分别为0.59元和0.70元，首次给予“推荐”评级，对应2012年业绩的PE为27.63倍，处于行业合理区间。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：16.30元
• 52周最高/最低：18.40/10.31元
• 总股本：121.00百万股
• 流通A股：58.98百万股
• 流通A股市值：9.61亿元
• 每股净资产：8.06元

投资要点

抗生素中间体

• 公司在头孢类抗生素中间体领域占据龙头地位，产品包括AE-活性酯、头孢克肟侧链活性酯、头孢他啶侧链活性酯和7-ACT。
• 2012年行业逐步复苏，公司有望率先恢复增长。

谷胱甘肽

• 公司是国内少数具备医药级谷胱甘肽生产资质的企业，技术源自日本钟渊化学。
• 2012年销售额增长至4236万元，未来随着产能释放和产品认可度提升，将成为重要增长点。

特色原料药

• 公司储备多个特色原料药项目，如伊马替尼、坎地沙坦酯、腺苷蛋氨酸等，未来有望实现战略转型。

盈利预测

估值比较

风险提示

• 抗生素原料药价格下跌：受限抗政策影响，抗生素需求减少可能导致原料药价格下滑。
• 谷胱甘肽竞争加剧：随着市场开放，公司可能面临更多竞争，影响产品价格和利润。

结构与业务布局

• 股权结构：赵鸿富、赵叶青父子为实际控制人，合计持有公司57.64%的股权，公司高管持股比例较高，激励机制完善。
• 子公司情况：
  • 山东金城柯瑞化学：主要产品为头孢克肟、7-ACT，占净利润的50.87%。
  • 山东汇海医药化工：主要产品为双乙烯酮、乙酰乙酸乙酯，占净利润的4.03%。
  • 山东金城钟化生物药业：主要产品为谷胱甘肽，占净利润的19.46%。

行业发展趋势

• 抗生素行业：限抗政策促使行业洗牌，龙头企业将受益，未来真实需求将增长。
• 生物医药行业：随着政策逐步放宽，头孢类抗生素中间体市场将逐步恢复，公司有望受益。
• 谷胱甘肽市场：进口替代空间大，公司技术先进，产品逐步被下游客户认可，未来销售增长潜力显著。

投资建议

• 评级：首次给予“推荐”评级。
• 预测：2013年和2014年每股收益分别为0.59元和0.70元，估值合理，具备成长性。

总结

金城医药作为抗生素中间体龙头企业，正在向生物药和特色原料药领域转型。尽管受到限抗政策影响，但行业逐步复苏，公司具备技术与规模优势，未来有望实现业绩和估值的双重提升。谷胱甘肽作为新的增长点，进口替代空间大，公司产能扩大将带来销售增长。同时，公司储备了多个特色原料药项目，为长期发展提供动力。