20230829-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_推出新品P10_Pro看好份额提升_新品叠加外销高增利好盈利能力稳定_12页_1mb

石头科技公司研究总结报告

公司概况与新品发布

石头科技(688169SH)于2023年8月29日发布报告，维持"买入"评级。公司推出扫地机新品P10Pro，该产品主打"智能动态机械臂+热水复洗"卖点，价格为3999元，性价比更高。新品对标友商高端机型，如追觅X20Pro/X30Pro和科沃斯X2，功能升级且价格更具竞争力。公司维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为150/177/207亿元，对应EPS 114/135/157元，PE分别为225/191/163倍。

市场表现与份额提升

• 内销市场: 公司通过同质优价推新策略，成功抢占市场份额。历史数据显示，新品如G10、G10S和P10的推出带动销额市占率大幅提升（如G10后市占率达192%），新品P10Pro预计复现热销模式，进一步提升国内份额。
• 外销市场: 欧洲市场自2022Q2以来承压，但预计2023Q2起回暖，全年增长约20%，欧洲占比下降拖累净利率。北美市场保持高速增长，Q1收入同比增517%。德国亚马逊市场表现优异，公司市占率领先，计划复制至其他欧洲国家。整体外销占比约68%，预计欧洲恢复后，盈利能力稳定。

财务预测与盈利能力

报告维持盈利预测：2023-2025年营收YOY分别为136%/205%/192%，净利润YOY分别为62%/177%/169%。毛利率预计稳定在50%以上，净利率保持18%-19%区间。公司欧洲和亚太业务采用经销模式净利率超20%，中国和美国直营模式净利率约10%-20%。新品定价采用成本加成法（+50%毛利率），维持老品价格稳定，避免毛利率下降。

风险提示

主要风险包括：新品销售不及预期、原材料价格波动、海外高通胀导致需求下降。

投资建议

维持"买入"评级，建议投资者关注公司新品在国内外市场的表现及盈利能力稳定性。