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全球进击加速，Q4收入高增总结

核心内容

公司发布2024年年报，全年实现收入119.4亿元，同比增长38.03%；归母净利润19.8亿元，同比下降3.64%；扣非归母净利润16.2亿元，同比下降11.3%。2024年第四季度收入49.4亿元，同比增长66.5%；归母净利润5.0亿元，同比下降27.0%；扣非归母净利润4.3亿元，同比下降24.1%。

主要观点

业绩表现

• 全年收入增长显著：公司全年收入增长38.03%，主要得益于智能扫地机及配件业务的高增长。
• Q4收入高增：2024年第四季度收入同比增长66.5%，主要由国补政策带动国内业务增长及海外市场策略推动。
• 净利润下滑：全年归母净利润下降3.64%，扣非归母净利润下降11.3%，Q4净利润同比分别下降27.0%和24.1%，主要受毛利率下滑影响。

经营分析

• 国内市场增长：国补政策推动内销高增，公司通过丰富产品矩阵和优化销售结构实现国内业务增长。
• 海外市场提速：公司积极市场策略带动海外市场增长，进一步加速全球市场份额扩张。
• 毛利率下滑：2024年毛利率为50.4%，同比下降5.0个百分点；Q4毛利率为44.9%，同比下降11.8个百分点，主要因海外价格带拓宽、北美关税成本增加、内销低毛利业务占比提升及会计准则调整。

费用率变化

• 销售费用率上升：2024年销售费用率上升至24.8%，Q4上升至24.9%，主要由于市场推广费、平台服务费及佣金费用增加。
• 管理费用率微升：2024年管理费用率上升至2.9%，Q4保持不变。
• 研发费用率上升：2024年研发费用率上升至8.1%，Q4保持不变。
• 财务费用率微降：2024年财务费用率下降至-1.4%，Q4下降至-1.3%。

净利率下降

• 全年净利率：16.5%，同比下降7.2个百分点。
• Q4净利率：10.2%，同比下降13.1个百分点。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为20.4亿、24.9亿、30.4亿元，同比分别增长3.3%、21.7%、22.3%。
• PE估值：当前股价对应PE为20x、17x、14x，预计未来三年PE逐步下降。

财务分析

• 营业收入：2024年为119.4亿元，同比增长38.03%。
• 主营业务收入：2024年为11,945亿元，同比增长38.03%。
• 主营业务成本：2024年为5,956亿元，占收入的49.9%。
• 毛利：2024年为5,989亿元，占收入的50.1%。
• 销售费用：2024年为2,967亿元，占收入的24.8%。
• 管理费用：2024年为346亿元，占收入的2.9%。
• 研发费用：2024年为971亿元，占收入的8.1%。
• 财务费用：2024年为162亿元，占收入的-1.4%。
• 净利润：2024年为1,977亿元，同比下降3.64%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2024年为1,642亿元，同比增长11.3%。
• 投资活动现金流净额：2024年为-352亿元。
• 筹资活动现金流净额：2024年为-800亿元。
• 资产负债率：2024年为26.39%，同比上升。
• 每股净资产：2024年为69.668元，同比下降。

投资评级

• 当前投资建议：维持“买入”评级。
• 市场评级比率：一周内4份“买入”建议，一月内21份，二月内44份，三月内61份，六月内129份，评分1.02，属于“增持”建议。

风险提示

• 市场渗透率提升不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化

附录信息

每股指标

• 每股收益：2024年为10.7元。
• 每股净资产：2024年为69.668元。
• 每股经营现金净流：2024年为8.89元。
• 每股股利：2024年为1.27元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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其他信息

• 相关报告：《石头科技公司点评：内销增长亮眼，业绩阶段性承压》（2024.10.31）；《石头科技公司点评：海外持续高增，份额加速扩张》（2024.8.30）。
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