20201210-华安证券-基金研究系列之三_公募权益基金智能图鉴_28页_3mb

公募权益基金智能图鉴总结

核心内容

本报告《公募权益基金智能图鉴》旨在通过构建智能化的权益基金知识图谱和可视化基金图鉴，帮助投资者更全面、系统地了解公募权益基金的投资风格与业绩表现。报告指出，2020年公募权益基金业绩分化显著，基金选择难度加大，因此需要借助多维度分析框架进行精准评估。

主要观点

1. 基金数量与规模快速上升

   • 2019年以来，公募权益基金数量和规模迅速增长。
   • 截至2020年Q3，公募偏股基金数量超过2800只，较2014年Q1增长显著。
   • 2020年Q2，公募偏股基金持股市值达2.89万亿元，较2020年Q1增长28.13%。

2. 业绩分化显著

   • 2020年公募权益基金平均净值增长率为40.63%，市场收益分化度达到近5年最高。
   • 2020年Q2，基金业绩前1/4分位为53.35%，前2/4为40.12%，前3/4为24.98%。
   • 2019年中后，基金业绩分化度显著上升，2020年分化度为28.4%，为近5年最大。

3. 基金风格与配置偏好

   • 基金整体配置偏好大消费（41%）、大科技（27%）、大制造（15%）、大周期（10%）、大金融（7%）。
   • 2020年Q2，大消费配置比例大于50%的基金有600只，大科技配置比例大于50%的基金有296只。
   • 大金融板块配置比例低于5%的基金达1382只，接近历史低位。

4. 持股集中度与风格偏好

   • 持股集中度均值为58%，较2015年显著上升，反映基金经理对个股的偏好增强。
   • 基金风格在不同经济周期中有所变化，如市值风格从中证800向中证500、沪深300漂移。

5. 基金分析框架

   • 构建了8个维度的基金分析框架，包括业绩评价、仓位与换手偏好、持股集中度、抱团偏好、风格暴露与漂移、市值偏好、行业主动权重、特色主题偏好。
   • 通过可视化图鉴，精准刻画基金的选股风格和历史特征。

关键信息

3.1 业绩评价

• 绝对业绩：包括区间收益、波动、回撤、Beta、选股能力、择时能力等。
• 相对业绩：基于不同基准的超额收益、跟踪误差、Alpha、择时能力等。
• Beta计算：采用CAPM模型计算，反映基金对市场的敏感度。
• 选股能力与择时能力：基于T-M模型，分别代表基金的选股和择时能力，正负值分别代表超额收益和择时表现。

3.2 仓位与换手

• 基金平均仓位持续提升，反映市场对长期持有股票的偏好。
• 换手率自2015年以来明显下降，显示基金经理更注重基本面投资。

3.3 持股自信度

• 个股集中度：前十大持仓个股加总持股占比，反映基金经理对个股的偏好。
• 行业集中度：行业持股比例，反映基金经理对行业的配置偏好。

3.4 特色抱团偏好

• 重仓股比例：基金重仓股在市场中的占比。
• 拥挤股比例：基金在热门股上的集中度，反映市场热点的跟随程度。

3.5 风格偏好与漂移

• 基金在Barra风格因子上的暴露，反映其投资风格。
• 风格漂移：基金与基准风格的偏离程度，反映基金经理策略的稳定性。

3.6 市值偏好

• 基金在超大盘、大盘、中盘、小盘股中的配置比例。

3.7 行业偏好与主动权重

• 基金在各个行业中的持股比例，以及偏离基准的主动权重。

3.8 特色主题偏好

• 基金对5G应用、华为概念、新基金、白酒、创新药等热点主题的配置比例。

公募权益核心风格代表基金案例

1. 基金A：专注于价值投资，不参与热点。
2. 基金B：高行业集中度，低个股集中度，专注于科技成长。
3. 基金C：行业均衡配置，超配基金重仓股，代表GARP策略。
4. 基金D：低换手，满仓医药股，持续跑赢医药行业指数。
5. 基金E：持有白酒作为底仓，长期持有核心资产，代表大消费策略。

风险提示

• 基金历史业绩、风格偏好和持仓特征不构成未来收益预测。
• 基金可能更换基金经理，导致投资逻辑不连贯。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议。

图表目录

• 图表1：2019年以来公募权益基金数量和规模快速上升
• 图表2：2019年以来FOF数量和规模快速上升
• 图表3：22家银行理财子陆续获批
• 图表4：权益基金业绩分化度显著抬升
• 图表5：逐年基金业绩分化程度
• 图表6：权益基金图鉴界面
• 图表7：权益基金业绩表现统计
• 图表8：权益基金分类仓位统计
• 图表9：2020Q2权益基金分类换手率统计
• 图表10：权益基金持股集中度分类统计
• 图表11：2020Q2权益基金集中度分区间统计
• 图表12：权益基金配置比例分版块统计
• 图表13：2020Q2权益基金配置比例分区间统计
• 图表14：中信一级行业配置占比
• 图表15：华安金工权益基金标签库
• 图表16：业绩评价1
• 图表17：各类基金的市场选股能力
• 图表18：各类基金的市场择时能力
• 图表19：业绩评价2
• 图表34：热门主题列表
• 图表35：部分权益核心风格
• 图表36-40：权益基金图鉴案例1-5

结论

本报告通过构建智能化权益基金图鉴，为投资者提供了多维度、系统化的基金分析框架，帮助识别基金的选股风格、风险暴露及业绩来源。随着基金数量和规模的增长，基金选择的难度加大，因此，基金图鉴成为理解和选择基金的重要工具。