20171029-广发证券-恒顺醋业-600305.SH-产品结构优化推动公司盈利能力持续提升_5页_485kb

恒顺醋业（600305.SH）总结

核心内容概述

恒顺醋业在2017年前三季度实现了收入和利润的双增长，产品结构优化和渠道扩展是推动公司盈利能力提升的主要因素。公司通过产品升级提价、新品类放量以及产能释放，有效提升了产品均价和销量，同时通过费用控制改善了盈利水平。分析师预计公司未来三年将持续增长，维持买入评级。

主要观点

1. 产品结构优化与量价齐升

• 收入增长：2017年前三季度公司收入为11.15亿元，同比增长5.58%；单三季度收入3.82亿元，同比增长5.39%。
• 调味品收入：调味品收入占比达91%，前三季度同比增长6%，单三季度增长11%。
• 产品提价：白醋、料酒和高端黑醋产品于2016年分别在上半年和下半年进行包装升级提价，产品均价提升约5%。
• 销量增长：销量增长主要来源于：
  • 新品类放量：料酒和白醋作为未来重点发展品类，前三季度销量增速分别为12%和19%。
  • 渠道扩展：公司积极布局特通渠道和电商渠道，10万吨高端黑醋项目预计10月投产，将提升产品均价。

2. 盈利能力提升

• 净利润增长：2017年前三季度净利润为1.45亿元，同比增长23.81%；单三季度净利润0.51亿元，同比增长24.29%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为41.10%，较2016年提升0.06个百分点；预计2018年毛利率有望突破42%。
• 净利率提升：净利率达13.01%，较2016年提升1.98个百分点。
• 费用控制：公司期间费用率同比下降2.01个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1.73和0.34个百分点，主要因促销费用减少和会计科目调整。

关键信息

预测数据

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• EPS预测：2017年EPS为0.35元，2018年为0.41元，2019年为0.49元。

风险提示

• 产品结构升级低于预期
• 渠道拓展低于预期
• 食品安全风险

财务比率

总结

恒顺醋业通过产品结构优化和渠道扩展，显著提升了其盈利能力和市场表现。2017年前三季度公司实现收入和净利润双增长，毛利率和净利率均有提升。公司预计未来三年收入和利润将持续增长，2017年净利润增速有望达到25%。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。然而，公司也面临产品结构升级、渠道拓展和食品安全等风险。