20211029-太平洋-恒顺醋业-600305.SH-恒顺醋业_疫情造成短期冲击_展望公司长远发展_5页_990kb

恒顺醋业总结：疫情冲击与长期发展展望

核心内容概述

恒顺醋业（600305）在2021年前三季度面临了较大的业绩压力，主要受疫情冲击和社区团购等新零售模式的影响。尽管如此，公司在某些渠道如线上销售表现较为突出，为未来发展提供了积极信号。公司作为食醋行业龙头，具备较强的产品力、品牌力和渠道力，长期发展具备潜力。

主要观点

收入分析

• 整体表现：2021年前三季度营收为13.59亿元，同比减少6.37%。
• 季度变化：Q1增长10.98%，Q2增长6.30%，Q3大幅下滑34.97%。
• 分品类：调味品销售13.18亿元，同比减少4.16%。其中，Q3醋、料酒分别下滑48.66%、19.94%，而其他调味品增长25.64%。
• 分渠道：Q3线上销售增长34%，线下销售下滑37%，线上表现优于线下。

利润分析

• 整体表现：前三季度归母净利润为1.35亿元，同比减少41.73%；归母扣非净利润为1.13亿元，同比减少45.22%。
• 利润下滑原因：销售费用大幅增加，尤其是广宣费用，导致期间费用率上升至39.90%，同比增加17.49个百分点。
• Q3毛利率：保持在42.58%，与去年同期基本持平，但净利率下降至2.22%，同比减少14.29个百分点。

中期展望

• 短期压力：受疫情和社区团购冲击，公司全年目标实现压力较大。
• 提价策略：预计在Q4或2022年Q1进行提价，以应对原材料、包材和能源成本上涨，释放利润弹性。
• 改革措施：公司内部改革持续推进，包括营销体系变革、智慧零售变革和运营管理机制改革，有望提升效率。

长期展望

• 产品战略：聚焦主业，围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”三大方向。
• 渠道战略：深耕传统渠道、精耕商超、强攻电商、切入餐饮、开发大客户，提升市占率。
• 品牌战略：加强与媒体合作，挖掘百年文化内涵，推进博物馆和品牌终端门店建设。
• 机制改革：通过深化改革，提升企业活力和竞争力。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：根据未来6个月行业回报预期，评级分为看好、中性、看淡三类。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料等成本快速上升
• 食品安全问题

证券分析师信息

销售团队信息

公司背景与联系信息

• 研究院/机构业务部：位于中国北京100044，地址为北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座。
• 联系方式：
  • 电话：(8610)88321761/88321717
  • 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。