20181015-爱建证券-期权周报_26页_2mb

报告摘要

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年10月8日至10月12日期间，上证50ETF及其期权的市场表现、成交与持仓情况、P/C比率、希腊字母、波动率及杠杆比率，并对商品期权市场进行了简要分析。同时，还探讨了平价套利策略的应用。

主要观点与关键信息

1. 上证50ETF表现

价格走势：华夏上证50ETF一周收于2.494，相比节前收盘价2.659，跌幅约为6.205%。
成交情况：
- 周总成交额约148亿元，日均成交额约29.7亿元。
- 周四成交额达42.4亿元，为今年3月份以来最大单日成交额。
个股贡献度：中国平安对指数下跌贡献最大，达-1.062%；贵州茅台、上汽集团、招商银行、恒瑞医药分别为-0.660%、-0.363%、-0.334%、-0.290%。

2. 上证50ETF期权表现

成交情况：
- 一周总成交约989.30万张，总成交额约50.20亿元。
- 认购期权总成交约514.56万张，认沽期权总成交约474.74万张。
持仓情况：
- 认购期权总持仓约117.30万张，认沽期权总持仓约79.89万张。
- 主力合约当月认购[50ETF购10月]日均持仓约73.65万张，认沽[50ETF沽10月]日均持仓约52.10万张。
P/C比率：
- 所有月份的P/C比率均大于1，显示市场情绪偏向卖方。
- 次月合约的加权P/C比率显著上升，达到6.433。
- P/C比率与50ETF价格呈负相关，相关系数为-0.46389。
希腊字母分析：
- Delta值显示，当月实值认购期权数量较少，认沽期权Delta值较大。
- Gamma值较大的合约集中在行权价2.450至2.650之间。
- Theta值通常为负，深度实值认沽期权除外。
- Vega和Rho值在当月合约中相对较小。
波动率分析：
- 历史波动率：30天为28.11%，60天为24.98%，90天为24.42%。
- 隐含波动率在流动性较高的合约中上升，认购期权隐含波动率值域为[26.7%, 27.9%]，认沽期权为[24.9%, 25.3%]。
- 隐含波动率之差为负值，表明短期市场情绪有所改善。
- 波动率微笑在当月合约中较为明显，说明部分投资者对虚值合约仍有需求。
杠杆比率：
- 最大杠杆比率的认购合约是[50ETF购10月2.65]，杠杆比率为26.52。
- 最大杠杆比率的认沽合约是[50ETF沽10月2.40]，杠杆比率为-26.78。
- 杠杆比率主要集中在当月合约，次月和季月的杠杆比率差异不大。

3. 策略展望

平价套利：
- 根据平价公式，应用流动性较大的当月合约（行权价=2.55）和周五收盘价，以及SHIBOR一个月利率作为无风险利率，结果显示理论上不存在平价套利机会。
- 平价套利分为正向和反向两种，具体条件为：正向平价套利 $X - (S_0 + P_0 - C_0) * (1 + r)^T - \text{交易成本} > 0$；反向平价套利 $(S_0 + P_0 - C_0) * (1 + r)^T - X - \text{交易成本} > 0$。