20181119-爱建证券-期权周报_26页_2mb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年11月12日至11月16日一周内上证50ETF及上证50ETF期权的市场表现，包括成交量、持仓量、P/C比率、希腊字母、波动率等关键指标，同时涉及商品期权的交易情况与策略展望。

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上证50ETF（510050）行情分析

• 一周表现：

  • 周五收盘价为2.507，周涨幅约1.089%。
  • 周总成交额约97.1亿元，日均成交额约19.4亿元。
  • 周总成交量约38.9亿份，较上周减少约7.9亿元。
  • 最新总份额约190亿份，较上周五减少约3亿份。

• 个股贡献度：

  • 上证50ETF周涨幅1.089%，其中贡献最大的个股是中国平安（0.151%）、保利地产（0.136%）、中信证券（0.119%）、伊利股份（0.116%）和中国建筑（0.106%）。
  • 恒瑞医药跌幅最大，为-3.35%，贵州茅台跌幅约-0.36%。

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上证50ETF期权市场分析

成交情况

• 总成交量：

  • 认购期权：约348.12万张，总成交额约196.5亿元。
  • 认沽期权：约279.17万张，总成交额约179.3亿元。
  • 一周总成交约627.3万张，总成交额约375.8亿元。

• 主力合约表现：

  • 当月认购期权主力合约[50ETF购11月]日均成交约58.03万张，周总成交约290.13万张。
  • 当月认沽期权主力合约[50ETF沽11月]日均成交约46.58万张，周总成交约232.9万张。
  • 认购与认沽期权的加权行权价格分别为2.563和2.460，均处于虚值状态。

• 成交分布：

  • 认购期权成交量集中在行权价2.500至2.600之间。
  • 认沽期权成交量集中在行权价2.450至2.550之间。
  • 当月认购成交分布偏右，认沽偏左。

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持仓情况

• 总持仓量：

  • 认购期权总持仓约139.92万张，认沽期权总持仓约104.44万张。
  • 认购与认沽期权日均持仓约240.64万张。

• 主力合约持仓：

  • 当月认购期权[50ETF购11月]日均持仓约96.16万张。
  • 当月认沽期权[50ETF沽11月]日均持仓约69.92万张。

• 持仓分布：

  • 认购持仓偏向高行权价，认沽持仓偏向低行权价。
  • 日均持仓最大的认购合约是[50ETF购11月2.600]，认沽合约是[50ETF沽11月2.300]。

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P/C比率分析

• 总量P/C比率：

  • 当月、次月、季月、下季月分别为0.803、0.786、0.860、0.975。
  • 所有月份的P/C比率均小于1，显示买方力量略强。

• 加权P/C比率：

  • 当月为1.345，次月为1.735，季月为1.594，下季月为1.510。
  • 相比上周，近月P/C比率有所下降，但整体波动较大，参考意义有限。

• P/C比率与50ETF相关性：

  • P/C比率与50ETF价格为负相关，相关系数为-0.37883，且相关系数绝对值有所下降。

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希腊字母分析

• Delta：

  • 越是实值的期权，Delta绝对值越接近1。
  • 当月实值的认购和认沽期权合约数量差不多，Delta值在行权价2.400至2.600附近波动较大。

• Gamma：

  • Gamma值波动较大，主要集中在行权价2.400至2.600附近的合约。

• Vega：

  • Vega值较小，对波动率变化的敏感度不高。

• Theta：

  • Theta值通常为负，表示期权价格随到期时间临近而下降，但深度实值的认沽例外。

• Rho：

  • Rho值较小，对利率变化的敏感度不高。

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波动率分析

• 历史波动率：

  • 30天：33.66%
  • 60天：27.93%
  • 90天：26.49%
  • 相比上周，历史波动率略有下降。

• 隐含波动率：

  • 流动性较好的当月合约[2.500, 2.550, 2.600]的隐含波动率在32%左右。
  • 认购期权隐含波动率略高于认沽期权。

• 波动率微笑：

  • 波动率微笑在所有月份合约中不明显，接近平值合约的隐含波动率较为均衡。

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杠杆比率分析

• 最大杠杆比率：

  • 认购期权：[50ETF购11月2.65]杆杆比率23.48。
  • 认沽期权：[50ETF沽11月2.35]杆杆比率-24.11。

• 杠杆比率分布：

  • 杠杆比率较大的合约集中在当月和次月。
  • 季月和下季月的杠杆比率均小于|10|。

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策略展望

• 平价套利：
  • 根据平价公式，当月合约（行权价2.50）的理论计算显示，不存在平价套利机会。
  • 公式为：$S_0 + P_0 \approx C_0 + \frac{X}{(1 + r)^T}$，其中SHIBOR一个月利率作为无风险利率。

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商品期权市场分析

• 白糖期权：

  • 周总成交量约26.86万手，较上周增加约4.37万手。
  • 周二成交量最高，约6.32万手，周三约6.23万手。

• 豆粕期权：

  • 周总成交量约59.22万手，较上周减少约8.77万手。
  • 周五成交量最高，约23.03万手，周四约12.52万手。

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风险提示

• 市场具有不确定性，所有分析结果仅在统计意义上参考。
• 历史数据不代表未来业绩，策略可能失效。

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关键信息总结

• 市场情绪：P/C比率整体小于1，显示买方力量略强，但市场情绪波动较大。
• 波动率：历史波动率小幅下降，隐含波动率在32%左右，认购略高于认沽。
• 杠杆效应：期权市场具备杠杆效应，最大杠杆比率出现在行权价2.65和2.35附近。
• 策略分析：当前不存在平价套利机会，需关注市场波动与合约流动性。
• 个股表现：中国平安、保利地产等个股对上证50ETF涨幅贡献较大，恒瑞医药跌幅显著。

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附录信息

• 图表与表格：报告包含多个图表与表格，用于展示成交量、持仓量、P/C比率、希腊字母和波动率等数据。
• 免责声明：报告内容基于历史数据与模型分析，不构成投资建议，投资者需自行判断与承担风险。