20210312-兴业证券-横店东磁-002056.SZ-产能提升使得2020盈利大幅增长_光伏锂电扩产+器件拓展_有望进一步增厚业绩_10页_1mb

横店东磁（002056）证券研究报告总结

核心内容

公司名称：横店东磁（002056）
发布日期：2021年03月12日
分析师：邱祖学
研究助理：赖丹丹、于嘉懿
投资评级：审慎增持（维持）

主要财务指标（2020年及预测）

2020年经营业绩

• 2020年公司实现营收81.06亿元，同比增长23.50%；归母净利润10.14亿元，同比增长46.67%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长54.95%。
• 2020年第四季度营收26.07亿元，同比增长45.7%，环比增长12.1%；归母净利润3.54亿元，同比增长83.8%，环比增长11.9%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长99.4%，环比增长6.0%。
• 公司2021年经营目标为实现销售收入109.82亿元，同比增长35.48%；归母净利润12.29亿元，同比增长21.25%。

业务增长驱动因素

产品销量增长

• 磁性材料销量同比增长5.6%，光伏产品销量同比增长58.3%，器件销量同比增长26.5%，锂电池销量同比增长89.9%。

业务贡献

• 2020年营收同比增长24%，其中光伏产品贡献68.1%，锂电池贡献13.6%，磁性材料贡献11.8%。
• 光伏产品因1.6GW高效晶硅电池项目投产，营收超越磁性材料，成为公司营收占比最大的业务。
• 锂电池业务因市场转型逐步见效，营收同比增长82%，毛利率同比增加20.13%。

项目投产

• 公司在光伏与锂电领域持续推进多个项目：
  • 年产4GW高效大尺寸单晶电池项目：预计2021年9月投产，预计实现营收28.7亿元，利润2.26亿元。
  • 年产2GW高效组件项目：通过合资公司建设，预计2021年12月达产，归母利润约4054万元。
  • 年产1.48亿支高性能锂电池项目：预计2021年7月达产，预计实现营收8.03亿元，利润1.1亿元。

未来增长预期

• 2021-2023年归母净利润预计分别为13.22亿元、17.45亿元和22.04亿元，EPS分别为0.80元、1.06元和1.34元。
• 随着磁性材料与器件业务的下游延伸，以及光伏与锂电项目的逐步投产，公司未来业绩增长有保障。

研究点评

• 2020年公司毛利率同比增长2.0pct至24.78%，其中新能源电池业务毛利率增长显著。
• 2020年Q4公司毛利同比环比分别增长2.9亿元和1.0亿元，研发费用率提升或与器件产品拓展有关。
• 诚基电子业绩承诺已完成，2018-2020年累计实现净利润1.28亿元，超出承诺792万元。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 项目进展不达预期
• 下游需求不达预期

公司业务结构

公司业务主要分为两大产业：

1. 磁材+器件产业：

   • 磁性材料：拥有材料优势，已实现在汽车电子领域的批量供货，并切入消费电子领域。
   • 器件：包括电感器件、环形器/隔离器、振动器件等，随着5G和汽车电子发展，盈利能力有望提升。
   • 电感业务：预计2024年全球市场规模将达761.5亿元，公司具备工艺和材料优势。

2. 光伏+锂电产业：

   • 光伏业务：通过高效晶硅电池项目投产，成为营收占比最大的业务。
   • 锂电业务：市场转型逐步见效，销量增长显著，毛利率大幅提升。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 公司2021年PE为18.7倍，2022年为14.2倍，2023年为11.2倍，估值逐步下降，未来增长潜力大。
• 鉴于公司光伏+锂电项目投产及器件业务拓展，上调盈利预测，维持“审慎增持”评级。

总结

横店东磁2020年业绩显著增长，主要得益于光伏产品和锂电池业务的快速发展。公司通过产能提升、市场转型及技术升级，实现了营收和净利润的大幅增长。未来，随着光伏与锂电项目逐步投产，以及磁性材料和器件业务的进一步拓展，公司有望持续增长。尽管存在产品价格下跌、项目进展不达预期等风险，但公司整体盈利能力增强，具备良好的增长前景，因此维持“审慎增持”评级。