船舶行业2025年度策略：船舶，景气上行，盈利持续改善-浙商证券_37页_2mb

船舶行业2024年11月策略报告总结

一、行业现状与趋势

1. 景气度持续上行：2024年1-10月全球船舶新接订单同比增长30%，其中箱船、油轮、LNG船订单显著增长（分别+102%、+51%、+38%），散货船订单小幅下降（-13%）。克拉克森新船造价指数达18942点，较2021年增长51%，处于历史高位。供需错配叠加通胀压力推动船价持续上涨，预计油轮、干散货船后续需求仍有增长空间。
2. 周期特征：造船行业具有明显的周期性，受全球航运市场繁荣度与船队运力规模影响，当前处于复苏至繁荣阶段。中国造船业在全球市场份额持续提升，2024年前三季度完工量（57%）、新接订单（74.7%）、手持订单（65%）均占全球主导地位。
3. 行业转型方向：向高端化、大型化、双燃料船型发展。环保政策加速换船周期，双燃料船型提升单船价值量，中国在大型船舶建造领域技术领先，头部企业受益显著。

二、核心驱动力分析

1. 供需关系：全球船厂产能利用率高，活跃船厂数量及交付量下降，叠加运力紧张，推动船价创新高。中国造船业产能出清后，行业集中度提升，"马太效应"明显。
2. 航运需求：全球船龄升高，集装箱船平均船龄达17.34年，油轮平均船龄13.63年，船队更新需求迫切。2024年原材料采购价低于合同价，利于企业毛利率提升。
3. 政策与环保：IMO要求2030年减排40%、2050年减排70%，倒逼船队升级。双燃料船型占比提升，成为行业新增长点。

三、重点公司表现

1. 中国船舶：集团核心企业，2024年归母净利润3976亿元（+34%），受益于行业景气度提升与军工订单增长。
2. 中国重工：旗下大连重工、武船重工等核心子公司订单充足，预计2024-2026年归母净利润CAGR达103%。
3. 中船防务：集团"A+H"平台，受益资产整合与需求集中，2024年盈利预计提速至111%增速。
4. 中国动力：船用动力系统龙头，柴油机业务占比高，2024年净利润增速达66%。
5. 亚星锚链：全球锚链龙头，受益船舶海工、漂浮式风电、矿用链三大业务增长，2024年净利润预计增长4%。

四、盈利与估值
行业2024年前三季度销售净利率达57.4%（+157pct），ROE为26.7%（+0.42pct）。中国船舶集团子公司手持订单充足，未来业绩弹性显著。
中国船舶、中国重工、中船防务等公司PE/PB估值处于合理区间，维持“买入”评级。

五、风险提示

1. 需求波动：全球经济放缓可能抑制航运贸易量，影响船东订船意愿。
2. 成本压力：钢材等原材料价格波动可能冲击利润率。
3. 产能限制：扩产困难可能导致供需矛盾加剧，影响订单交付周期。

（总结字数：997字）