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船舶建造行业研究总结

一、行业整体情况

2017年1~5月，全球船舶建造行业整体表现分化，造船完工量同比增长11.49%，新接订单量同比增长12.42%，但手持订单量同比下降32.60%。其中，韩国新接订单量大幅增长，跃居全球第一；中国新接订单量同比下降61.23%，手持订单量同比下降31.76%，行业复苏仍面临挑战。

从2014年至2017年5月的数据看，全球造船完工量、新接订单量及手持订单量均呈现波动趋势，中国在造船完工量方面保持领先，但新接订单和手持订单表现不佳，与日、韩差距缩小，显示行业整体需求不足。

二、行业影响因素分析

1. BDI指数

• 趋势：2014年以来，BDI指数持续低位震荡，2016年四季度开始出现回暖迹象。
• 影响：BDI指数反映干散货航运市场景气度，对船舶建造行业有直接影响。2016年下半年以来，尽管有所回升，但运力过剩和有效需求不足仍未缓解，未来复苏仍需观察。

2. 国际原油价格

• 趋势：2014年以来，国际原油价格持续低位运行。
• 影响：油价低迷导致航运企业盈利下降，船东对新型节能环保船舶的采购意愿减弱，间接影响造船市场需求。

3. 新船价格

• 趋势：克拉克森新船价格指数持续下滑，截至2016年底为123点，同比下降6.04%。
• 影响：新船价格下跌降低了船东接船意愿，延长订单交付周期，同时增加造船企业履约及减值风险。

4. 船板价格

• 趋势：2014年~2016年初，船板价格持续下滑，2016年2月后逐步企稳反弹。
• 影响：原材料价格上涨加大造船企业经营压力，尤其在新船价格低位运行的背景下，企业利润空间进一步压缩。

三、中国造船行业企业现状

1. 行业整体经营指标

• 2016年1~11月：全国规模以上船舶工业企业1459家，实现主营业务收入6975.7亿元，同比下降1.6%；船舶建造业收入3421.9亿元，同比下降3.1%；利润总额147.4亿元，同比下降1.9%。
• 2017年1~5月：重点监测造船企业完工量同比增长63.5%，新接订单量同比下降37%，手持订单量同比下降31.6%。
• 产能利用监测指数（CCI）：2016年底为609点，创国际金融危机后最低水平；2017年一季度回升至670点，但仍处于偏冷区间。

2. 行业重点企业分析

• AAA级企业：中国船舶重工集团公司（中船重工）和中国船舶工业集团公司（中国船舶），具备强大的技术能力和生产规模，产品以传统船型为主，同时发展军舰及配套设备。
• AA级企业：福建省船舶工业集团有限公司（福建船舶）和泰州三福重工集团有限公司（三福重工），福建船舶在海工辅助船和汽车滚装船领域有竞争优势，三福重工以小体量多用途船为主。
• AA-级企业：泰州三福船舶工程有限公司，与三福重工经营数据一致。

3. 资产构成

• 船舶工业发行人资产中货币资金、预付款项、存货及固定资产占比大。
• 船舶生产周期长，收入确认采用完工百分比法，资金以企业垫付为主。
• 下游需求不足导致订单预付款比例降至10%左右，资产流动性偏弱。

4. 债务负担

• 2016年，5家发行人资产负债率及全部债务资本化比率均值分别为57.77%和44.36%，同比略有下降。
• 央企及地方国企融资渠道较畅通，债务规模呈上升趋势；民营船企融资渠道单一，债务增长放缓。

5. 盈利能力

• 受新船价格走低、原材料成本上涨、船东频繁改单及融资成本高等因素影响，中国船舶建造企业盈利能力大幅下降。
• 2016年，5家发行人利润总额呈下降趋势，净资产收益率均值为3.81%，同比下降2.63个百分点。
• 中船重工和中国船舶依靠政府补助和优质金融资产，盈利能力相对较强，具备一定抗风险能力。

四、行业政策与展望

政府持续出台政策推动船舶工业结构调整和转型升级，如《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划(2016~2020)》及拆旧置新补贴政策，旨在优化产能结构、提升产品附加值。

尽管2017年1~5月新签订单量有所回升，但行业后续需求复苏的可持续性仍需观察。船舶建造企业面临原材料成本上升、订单交付周期延长及资产流动性弱等多重压力，未来行业复苏仍需依赖宏观经济回暖、航运市场景气度提升及政策支持。