20200913-安信证券-路斯股份-832419.OC-路斯股份_疫情之下宠物食品刚性需求增加_2020H1净利润增长66.35__6页_579kb

路斯股份2020年H1业绩总结

核心内容

2020年上半年，路斯股份实现营业总收入1.97亿元，同比增长15.75%；归母净利润为2006.86万元，同比增长66.35%。公司资产总额达到3.50亿元，较上期末增长13.43%；净资产为2.55亿元，较上期末增长8.55%。整体来看，公司盈利能力显著提升，主要得益于疫情带来的宠物食品需求增长和原材料成本下降。

主要观点

• 疫情推动需求增长：疫情期间，居家隔离政策导致宠物食品刚性需求增加，尤其是肉干类产品，成为公司主要收入来源。
• 外销增长显著：公司外销收入为1.61亿元，占总收入的82.06%，同比增长20.15%。外销毛利率为23.63%，较去年同期提升17.17个百分点。
• 内销略有下滑：境内收入为3526.49万元，占比17.94%，同比小幅下降0.50%。主要原因是国内订单无法完全满足，且一季度物流和产能受限。
• 毛利率提升：公司整体毛利率从去年同期的21.01%提升至23.56%，其中肉干产品毛利率提升尤为显著，达到23.42%，较去年同期增长21.54个百分点；饼干产品毛利率也从31.84%提升至40.83%。
• 研发投入加大：公司持续加大新产品研发投入，取得14项外观设计专利，强化了产品质量和市场竞争力。
• 质量体系完善：公司拥有ISO9001质量体系认证、欧盟食品出口注册、美国FDA食品认证等资质，有助于提升品牌信誉和市场准入能力。

关键信息

产品表现

财务数据

市场表现

• 外销主导：公司外销收入占比高达82.06%，是业绩增长的主要驱动力。
• 订单积压：由于疫情导致产能无法释放，出口订单积压，二季度订单集中交付，导致应收账款大幅增加。
• 投资建议：公司总市值为7.7亿元，对应PE（ttm）为20.5X，建议投资人关注。

风险提示

• OEM业务模式风险：公司主要依赖OEM模式，存在对主要客户依赖的风险。
• 原材料价格波动：鸡肉、鸭肉等原材料价格下降对毛利率有积极影响，但价格波动仍可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：随着宠物食品行业的快速发展，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

附录：图表目录

• 图1：路斯股份历年营收及增速
• 图2：路斯股份历年归母净利润及增速
• 图3：路斯股份历年盈利能力情况（%）
• 图4：路斯股份历年费用能力情况（%）
• 图5：路斯股份历年偿债能力情况
• 图6：路斯股份历年经营活动现金流量净额（万元）

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