20230814-浙商证券-健盛集团-603558.SH-健盛集团点评报告_Q2高基数下同比承压_净利率修复超预期_3页_680kb

健盛集团（603558）2023年中报显示，Q2收入同比下降154%，主要受高基数影响，净利率修复至139%，优于预期。总营收111亿元（-117%），净利润124亿元（-342%）。分业务看，棉袜和无缝服饰收入分别下降10%和15%，净利润率130%和78%，主要因产能利用率下降导致毛利率下滑30个百分点。分地区，国内市场收入增长282%，得益于合作新客户；欧洲和美洲收入分别下滑4%和30%，日韩地区稳健增长10%。费用端，管理费用率上升17个百分点，薪酬增加为主因，预计汇率波动支持利润恢复。展望未来，公司维持“买入”评级，预测2023-2025年收入分别为230亿元（-2%）、273亿元（+19%）、315亿元（+15%），净利润分别为22亿元（-16%）、27亿元（+22%）、32亿元（+20%），对应PE分别为14、11、9倍。风险包括海外需求疲软和客户订单减少，需关注市场变化。

• 投资要点总结：Q2收入短期承压，但净利率修复超预期；国内市场成为增长关键；预测未来三载收入与利润稳步上升，维持买入评级。
• 业务与区域分析：两大业务收入下降，国内放量日韩稳定，欧美下滑；订单复苏依赖产能释放。
• 财务预测：假设订单回暖，盈利改善支撑估值，PE降至9倍；薪资和汇率因素或影响表现。
• 风险提示：海外消费复苏不确定，大客户合作风险可能导致业绩波动。