20230716-浙商证券-水星家纺-603365.SH-水星家纺点评报告_Q2净利率快速修复_预计线上延续高增_3页_1019kb

水星家纺公司点评总结

业绩概要

• 2023年上半年业绩预告：归母净利润预计160-182亿元，同比增长50%-70%；扣非净利润预计128-144亿元，同比增长58%-77%。
• 2023年第二季度业绩：归母净利润预计7.7-9.8亿元，同比增长254%-341%；扣非净利润预计5.8-7.3亿元，同比增长298%-403%。

Q2表现

• 收入增幅：预计同比增长双位数，线上渠道表现尤为亮眼，主要由于线上活动全面铺开、高性价比定位优势，以及抖音等新平台投入。线下渠道将逐步复苏，但尚未恢复至2021年同期。
• 净利率修复：Q2净利率快速回升，接近2021年同期水平，主要因销售环境改善及公司加强毛利率管控。

未来展望

• 线上电商持续增长：抖音等平台成为新增长点，电商渠道保持高速扩张。
• 线下复苏：婚庆旺季及冬季换新季有望推动渠道恢复，叠加加盟店开设周期，预计Q3和Q4线下业务显著增长。

财务预测

• 未来三年收入预测：2023-2025年分别为405亿元、450亿元、496亿元，年增速10%-11%。
• 净利润预测：2023-2025年分别为375亿元、421亿元、471亿元，年增速35%-13%。
• 当前估值：PE分别为10倍、9倍、8倍，历史估值处于较低水平。

投资建议

• 维持“买入”评级，中长期增长稳健，分红率较高，估值处于合理低位。

风险提示

• 电商竞争加剧、原材料价格波动、毛利率提升不及预期。