20250509-东兴证券-5月美国FOMC点评_美联储保持耐心直到硬数据出现信号_4页_366kb

美联储在2025年5月9日的FOMC会议上维持当前政策利率不变，并继续推进量化紧缩（QT）。鲍威尔强调当前经济面临高度不确定性，但基础数据表现稳健，因此决策层选择等待硬数据信号再调整政策。核心观点包括以下内容：

1. 通胀与就业的现状：一季度美国经济保持稳健，失业率接近充分就业水平，通胀虽高于2%目标但呈下行趋势，货币政策处于适度限制状态，整体经济运行良好。鲍威尔指出，尽管潜在关税水平高于预期，但尚未在硬数据中观察到显著负面影响。

2. 关税政策的复杂影响：特朗普的关税政策转向导致市场对经济的担忧缓解，但最终贸易框架仍不明朗。关税可能引发一过性通胀，其持续时间或长于预期。然而，历史数据显示关税对趋势性通胀的推动作用有限，趋势性通胀更可能源于货币或财政宽松政策。当前经济是否衰退仍需观察特朗普政策落地后的财政调整。

3. 市场态度的转变：由于关税政策延后及企业囤货对冲，美股短期避险情绪下降，市场对其态度由负面转为中性，长期则从看空转为中性略谨慎。若无关税政策，美国经济陷入衰退概率较低，但年中是否衰退取决于未来两个月特朗普对关税政策的具体调整。

4. 降息可能性的判断：美联储倾向于在通胀与经济衰退之间优先考虑后者，因此可能在未来通过降息缓解经济压力。但鲍威尔强调需明确硬数据趋势后再行动，软数据（如消费者信心）与硬数据的关联性已减弱。

5. 风险提示：报告指出需警惕海外通胀超预期及贸易摩擦升温的风险，这些因素可能对市场产生额外冲击。

该分析综合了美联储政策立场、关税政策对经济的影响以及市场反应，认为短期内政策保持观望，经济韧性仍存，但长期需关注特朗普政策的落地情况及通胀压力演变。