2019年1月美联储FOMC议息会议点评：美联储将“更耐心”地做出货币决策-20190131-申万宏源-10页_1mb

美联储2019年1月议息会议总结

核心内容

2019年1月31日，美联储FOMC（联邦公开市场委员会）召开议息会议，决定维持联邦基金利率目标区间在 2.25%-2.5% 不变，未进行加息。此次会议没有发布点阵图和经济预期，但通过措辞变化和前瞻指引传递出暂缓加息的信号，表明美联储在2019年乃至之后的加息决策中将更加耐心和谨慎。

主要观点

1. 经济状况评估

• 经济扩张：美联储认为美国经济继续稳步增长，劳动力市场表现强劲，就业数据良好。
• 通胀水平：核心PCE（个人消费支出价格指数）自2018年7月达到2%后持续下滑，至2018年11月为1.88%，表明通胀压力温和。
• 非农数据：12月非农新增就业31.2万人，远超预期，失业率降至3.9%，劳动力参与率上升至63.1%，显示就业市场依然强劲。
• 消费与投资：家庭支出强劲，私人投资表现良好，但企业投资有所放缓。净出口对GDP的拖累作用明显，成为GDP增长的制约因素。

2. 货币政策展望

• 加息节奏放缓：美联储内部对加息路径达成共识，将更加依赖经济数据做出决策，而非预设路径。
• 政策灵活性：鲍威尔多次强调“patiently”和“carefully”对待加息，显示联储在政策上更倾向于灵活性。
• 资产负债表调整：会议强调货币政策将根据经济和金融发展情况调整资产负债表的细节，但缩表节奏未发生变化，市场对缩表的担忧未被缓解。

3. 全球经济增长担忧

• 关注全球风险：美联储主席鲍威尔表示，虽然美国经济稳健，但全球经济增长放缓是其主要担忧，特别是对欧洲和亚洲经济的影响。
• IMF数据：IMF将2019年全球经济增速下调至3.5%，欧元区增速下调至1.6%，但美国增速未调整，表明美国经济相对稳健。

4. 市场反应

• 金融市场波动：会议后美元指数直线下跌，黄金期货价格上涨，美债收益率下降，显示市场对美联储政策的反应较为谨慎。
• 市场预期变化：会议前市场预期2019年将加息2-3次，但会议后市场预期明显下调，加息概率降至1-2次。

关键信息

• 加息路径：2019年加息次数预期为1-2次，主要取决于经济数据表现。
• 缩表节奏：美联储将继续按照原有节奏进行资产负债表缩减，短期内不会停止。
• 政策工具：若未来经济需要，联储将准备使用其全部货币政策工具，包括调整资产负债表规模和构成。
• 通胀与就业目标：联储将维持对称性通胀目标（2%）和充分就业目标，但目前通胀处于可控水平，劳动力市场依然强劲。
• 全球影响：美联储关注全球经济放缓对美国经济的潜在冲击，尤其关注欧洲和亚洲经济走势。

联储官员表态

• 鲍威尔：多次强调“patiently”和“carefully”对待加息，认为应观察经济如何发展，而非预设路径。
• Richard Clarida：认为当前利率接近目标，耐心是一种美德，联储可以承受。
• Bullard：表示愿意重新审视资产负债表的稳定决定，但不认为其影响金融市场。

结论

美联储在2019年1月议息会议上采取了更为谨慎和灵活的货币政策立场，暂缓加息，同时维持缩表节奏不变。尽管美国经济表现强劲，但联储更关注全球经济增长放缓对美国的潜在影响，以及通胀和就业的平衡。预计2019年美联储将加息1-2次，但具体节奏将依赖经济数据。此外，缩表对市场的影响似乎不如预期强烈，主要由市场对长期经济前景的悲观情绪主导。