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交银国际宏观策略报告：美联储7月FOMC会议点评

核心结论

• 会议结果：美联储维持联邦基金利率区间4.25%-4.5%不变，符合预期，连续第五次未降息。
• 内部分歧：两位理事（鲍曼和沃勒）主张立即降息25BP，为近30年首次出现两人同时投反对票。鲍威尔驳斥降息预期，称劳动力市场稳健，维持利率更合适。
• 独立性坚守：美联储淡化特朗普施压力度，政策路径受鲍威尔主导，解雇风险低。
• 降息预期调整：市场9月降息概率从65%降至45%，全年降息次数预估为1-2次，首次降息可能在Q4。
• 经济前景：关税影响具滞后性，需观察通胀和就业数据；商品通胀上升，劳动力市场强劲，金融条件转宽松。

重点分析

1. 美联储立场：强调对经济不确定性的担忧，淡化关税协议的风险及政策协同需求。
2. 决策路径：内部多数支持鲍威尔立场，政策调整将依赖数据验证，避免预防式降息。
3. 市场影响：利率预期降温，美元信用风险制约特朗普施压行动，美债价格承压。

数据支撑

• 劳动力市场：失业率稳定，非农数据强劲（如图2）。
• 通胀与进口：商品价格压力上升，进口对GDP拉动减弱（如图表1）。
• 降息预期：市场预期大幅推迟至2026年，全年降息频次下调（如图表6、7）。

风险提示

• 政策冲突：美联储独立性与总统施压并存的风险。
• 经济下行：劳动力市场脆弱性可能引发决策调整（如图表5）。

--- 无图表展示部分。