食品饮料行业2021年度投资策略：守正出奇，关注改善型机会-20201203-开源证券-43页_1mb

食品饮料行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2020年1-11月，食品饮料板块整体上涨64.3%，跑赢沪深300约45.2个百分点，在一级子行业中排名第二。板块实现戴维斯双击，PE提升40%，净利增长18%，带动市值上涨64%。其中，其他酒类、调味品、啤酒表现尤为突出，分别上涨136.2%、79.0%、70.8%。休闲食品和白酒涨幅居前，部分次新股也表现亮眼。2020Q3基金重仓食品饮料配置比例回升至8.6%，其中白酒持仓比例提升明显。

主要观点

1. 市场表现

• 食品饮料板块整体表现优于市场，实现戴维斯双击，主要受益于估值提升和业绩增长。
• 休闲食品表现优异，白酒和次新股涨幅居前。
• 基金持仓比例回升，但预计2020Q4可能略有回落。

2. 2020年产业节奏

• 大众品：二季度回暖，三季度增速回落，四季度预计增速在Q2和Q3之间。
• 白酒：二季度库存消化，三季度消费高峰，全年呈现“两头好，中间弱”的格局。

3. 产业变化趋势

• 商品内涵提升：消费升级、健康产品、高性价比商品、品牌联合营销成为趋势。
• 渠道多元化发展：电商、社区团购、直播带货等新兴渠道表现亮眼，粉丝模式对传统电商形成冲击。

4. 2021年投资主线

• 策略一：坚守行业龙头，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、双汇发展等。
• 策略二：寻找低估值但成长逻辑持续的个股，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。
• 策略三：关注基本面改善机会，如洋河股份、恒顺醋业、西麦食品等。

关键信息

行业表现

• 2020年1-11月食品饮料板块涨幅64.3%，跑赢沪深300。
• 其他酒类、调味品、啤酒超额收益明显，分别上涨136.2%、79.0%、70.8%。
• 休闲食品表现突出，如良品铺子、盐津铺子、妙可蓝多涨幅居前。

市场节奏

• 大众品在二季度因补偿性消费和渠道补库存实现业绩增长，三季度因消费淡季和库存恢复增速回落。
• 白酒在三季度进入消费高潮，受春节错配影响，预计四季度增速将有所恢复。

产业趋势

• 商品升级：白酒持续换代升级，如洋河梦6+、经典五粮液等。
• 健康消费：零添加、低糖低脂等健康概念产品热销。
• 渠道变革：电商、社区团购、直播带货等渠道发展迅速，粉丝模式冲击传统电商。
• 行业集中度提升：龙头企业受益于渠道管理优化和产品升级，市场份额持续扩大。

重点个股推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。
• 乳制品：伊利股份，受益于原奶价格上涨和费用率改善。
• 啤酒：结构性改善，部分龙头毛利率提升。
• 肉制品：猪价下行叠加提价红利，双汇发展业绩弹性大。
• 调味品：行业保持平稳增长，毛利率和净利率提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 消费复苏低于预期风险
• 原料价格波动风险

图表与数据支持

• 图1至图66展示了2020年各子行业涨幅、基金持仓变化、营收与利润增速等关键数据。
• 表1至表4提供了重点公司业绩、毛利率、净利率等详细信息，支撑投资建议。

总结

2021年食品饮料行业整体处于回暖改善阶段，板块估值已处于高位，投资应聚焦基本面改善和估值修复机会。白酒行业仍具备结构性增长潜力，尤其是高端和次高端产品，同时光瓶酒和健康消费趋势值得持续关注。乳制品、啤酒、肉制品等行业在疫情后呈现结构性改善，未来增长空间仍较大。整体投资策略以“守正出奇”为核心，关注龙头稳定性和改善型机会。