家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远-20231228-财信证券-27页_2mb

家用电器行业2024年度策略报告总结

核心结论

• 家电行业估值处于历史低位，具备较强安全边际，短期关注出海、盈利修复机会，中长期受益于品牌出海、产品力升级。
• 重点推荐具备全球竞争力、渠道布局完善以及内生增长能力的头部企业（如海尔智家、美的集团等）。

1. 2023年行业表现回顾

• 总体表现：申万家用电器行业2023年累计涨幅224%，跑赢沪深300指数，估值位于近十年后13.36%分位数，处于低位。
• 子行业分化：白电（空调、冰箱、洗衣机）海外需求驱动业绩改善，厨电因地产修复逐步复苏，小家电需求承压但估值处于近十年后2%分位数极低位置。
• ROE稳定：家电产业格局稳定，龙头公司通过海外市场布局实现稳定增长，ROE维持高位。

2. 当前估值与海外布局

• 估值优势：行业估值显著低于可比消费板块及海外龙头（如AO史密斯、大金工业），与出海业务扩张不匹配，存在估值上行空间。
• 出海逻辑：
  • 短期：2023年家电出口同比增长63.5%，海外渠道补库与订单恢复推动外销增量。
  • 中长期：海尔、美的等公司全球布局扩大——海尔覆盖200+国家，美的通过代工+自主品牌模式实现渗透提升，中国品牌全球市占率增长。

3. 2024年投资策略

3.1 寻找出口强α

• 稳定性策略：聚焦全球化产业链完善的公司，如海尔智家、美的集团、海信集团，其海外占比提升（海尔2023年海外收入占比超80%）、抵御外需波动。
• 高弹性策略：小家电品牌（石头科技、科沃斯等）在海外定价功能增强，产品创新（如全基站扫地机器人）驱动竞争力。

3.2 小家电成长驱动

• 研发实力：产品力为核心，研发费用率超行业均值的企业有望突破（石头研发费用率~7%）。
• 渠道扩张红利：提前布局抖音、KA渠道等新通路的企业（如飞科电器），抓住消费者转向线上趋势。

4. 风险提示

• 短期：原材料波动、地产下行超预期、海外需求放缓；
• 长期：政策退潮致内销增长乏力、产品同质化加快、品牌国际竞争白热化。

投资评级建议

• 推荐关注：出海占优（海尔智家、美的集团）、产品全球化布局（石头科技、科沃斯）、渠道建设领先（飞科电器）。
• 估值重估空间：当前股息率普遍在3%-5%以上，低估值+高分红具备较强吸引力。