20201203-开源证券-食品饮料行业2021年度投资策略_守正出奇_关注改善型机会_43页_3mb

食品饮料行业2021年度投资策略总结

核心内容概览

2020年1-11月食品饮料板块整体上涨64.3%，跑赢沪深300约45.2个百分点，在一级子行业中排名第二。板块实现戴维斯双击，PE提升40%，净利增长18%，推动市值上涨64%。其中，其他酒类涨幅达136.2%，调味品79.0%，啤酒70.8%，表现突出。2020Q3基金重仓食品饮料比例回升至8.6%，白酒与非白酒配置比例均有所提升。

2021年，食品饮料行业整体处于回暖改善阶段，多数子行业呈现基本面改善与估值提升双重驱动。投资策略聚焦“守正出奇”，关注行业龙头、低估值成长股以及基本面改善机会。

主要观点

1. 市场表现

• 食品饮料板块2020年1-11月涨幅跑赢市场，实现戴维斯双击。
• 休闲食品表现优异，白酒及次新股涨幅居前。
• 基金重仓配置比例回升，但预计2020Q4可能略降。

2. 2020年产业节奏

• 大众品：二季度回暖，三季度增速回落，四季度预计在Q2与Q3之间。
• 白酒：一季度受疫情影响，二季度消化库存，三季度消费高峰，预计四季度恢复常态。

3. 产业变化趋势

• 商品重“内涵”：白酒持续升级，如洋河梦6+、经典五粮液、老窖高光等；健康诉求推动“零添加”酱油、低糖低脂产品热销。
• 渠道多元化：电商、社区团购、直播带货等新兴渠道发展迅速，粉丝模式对传统电商形成冲击。
• 行业集中度提升：龙头酒企通过改革与提价巩固市场地位，中小品牌市场份额收缩。

4. 投资主线

• 策略一：坚守行业龙头：如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、伊利股份等，具备稳定增长和行业集中度提升红利。
• 策略二：关注低估值成长股：如中炬高新、煌上煌、嘉必优等，具备基本面改善逻辑和成长潜力。
• 策略三：把握改善型机会：如洋河股份、恒顺醋业、西麦食品等，新产品、新模式可能带来增长机会。

关键信息

白酒行业

• 白酒行业在疫情中展现出较强韧性，尤其是高端白酒。
• 2020年白酒整体营收和净利保持正增长，高端白酒需求稳定，价格持续上涨。
• 次高端白酒市场集中度提升，酱酒热推动新趋势。
• 2021年白酒行业预计持续增长，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等。

啤酒行业

• 2020年啤酒产量增速维持高位，四季度消费转淡，预计全年销量微增。
• 2021年啤酒行业结构在曲折中改善，高端啤酒竞争加剧。
• 龙头啤酒企业毛利率有望小幅改善，但整体需求预计较2019年略有下滑。

乳制品行业

• 原奶处于上行周期，竞争趋缓。
• 乳制品企业营收和净利稳步增长，伊利股份表现突出。
• 2021年乳制品行业将受益于原奶价格上涨和需求回暖，费用率可能下行，业绩弹性大。

肉制品行业

• 猪价步入下行周期，肉制品企业业绩弹性大。
• 双汇发展通过自繁自养布局养殖业，形成产业闭环，提升盈利能力。
• 2021年屠宰业务有望回暖，带动肉制品业务增长。

调味品行业

• 调味品行业在疫情后快速复苏，保持平稳增长。
• 2020Q3调味品毛利率与销售费用率均有下降，净利率提升。
• 重点公司如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等保持稳定增长。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 消费复苏低于预期风险
• 原料价格波动风险

结论

2021年食品饮料行业整体前景乐观，重点推荐白酒、乳制品、肉制品等板块，关注行业龙头和具备改善潜力的个股，把握结构性复苏和估值提升机会。