食品饮料行业2021年度投资策略：守正出奇，关注改善型机会_43页_3mb

食品饮料行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2020年1-11月，食品饮料板块整体上涨64.3%，跑赢沪深300约45.2个百分点，在一级子行业中排名第二。板块实现戴维斯双击，PE提升40%，净利增长18%，带动市值上涨64%。其中，其他酒类、调味品和啤酒超额收益显著。2020Q3基金重仓食品饮料比例回升至8.6%，白酒和非白酒配置比例均有所上升。板块整体呈现复苏趋势，部分细分行业如休闲食品、白酒、次新股涨幅领先。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块在2020年表现强劲，主要得益于疫情后消费复苏和估值提升。
• 产业节奏：2020年大众品在二季度回暖，白酒在三季度迎来消费高峰。
• 产业变化趋势：商品更注重“内涵”挖掘，如消费升级、健康诉求、高性价比产品及品牌联合营销；渠道呈现多元化发展，电商、社区团购、直播带货等模式兴起。
• 投资主线：2021年应关注行业复苏节奏，把握确定性及拐点型机会，具体包括：坚守行业龙头，寻找低估值且成长逻辑持续的股票，关注基本面改善的公司。

关键信息

1. 市场表现

• 2020年1-11月，食品饮料板块涨幅64.3%，跑赢沪深300约45.2个百分点。
• 其他酒类涨幅达136.2%，调味品79.0%，啤酒70.8%。
• 休闲食品表现优异，如良品铺子、盐津铺子、妙可蓝多涨幅显著。
• 白酒和次新股涨幅居前，如酒鬼酒、金徽酒、山西汾酒、巴比食品等。

2. 产业变化趋势

• 商品内涵提升：白酒不断换代升级，如洋河梦6+、经典五粮液、老窖高光等；健康产品热销，如“零添加”酱油、“低糖低脂”饮料。
• 高性价比商品：蜜雪冰城等以低价和产品创新吸引消费者。
• 品牌联合营销：如茶百道与泸州老窖合作开发“醉步上道”，香飘飘与青岛啤酒推出“啤儿桃桃”。
• 渠道多元化：电商、社区团购、直播带货等渠道表现良好，新兴粉丝模式对传统电商形成冲击。

3. 投资主线

• 策略一：坚守行业龙头
  推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、伊利股份等，长期持有可享受行业集中度提升红利。

• 策略二：寻找低估值个股
  推荐中炬高新、煌上煌、嘉必优等，短期可能获得超额收益。

• 策略三：关注基本面改善机会
  推荐洋河股份、恒顺醋业、西麦食品等，其经营改善预期明确。

4. 行业展望

• 白酒行业：向好趋势不改，龙头强者恒强。产品升级与渠道优化是主要增长动力，高端白酒市场集中度提升，未来仍有提价空间。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
• 啤酒行业：销量预计微增，结构在曲折中改善。非现饮渠道占比提升，现饮渠道压力仍存。推荐关注龙头品牌。
• 乳制品行业：原奶处于上行周期，竞争趋缓。伊利股份市占率稳步提升，推荐其平台化和全球化战略。
• 肉制品行业：猪价步入下行周期，企业业绩弹性大。推荐双汇发展，其布局养殖业形成产业闭环。
• 调味品行业：疫情后快速复苏，毛利率和净利率均有提升。推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济复苏不及预期可能影响消费能力。
• 消费复苏低于预期风险：疫情对消费场景的长期影响可能持续。
• 原料价格波动风险：原奶、猪价等原材料价格波动可能影响企业利润。

图表摘要

• 图1：2020年1-11月食品饮料涨跌幅市场排名
• 图2：其他酒类在食品饮料子行业中涨幅最高
• 图3：食品饮料板块市值提升更多来自于估值提升
• 图4：2020年10-11月食品饮料涨跌幅市场排名
• 图5：黄酒在食品饮料子行业中涨幅最高
• 图6：休闲食品表现优异
• 图7：2020Q3基金重仓食品饮料比例回升至8.6%
• 图8：白酒与非白酒重仓比例回升
• 图9：肉制品配置比例回落
• 图10：基金前十大重仓股中消费公司占6席
• 图11：2020Q3国内GDP增速4.9%
• 图12：社零增速触底后反弹
• 图13：食品制造企业营收与利润增速逐渐回升
• 图14：乳制品、白酒、啤酒增速触底后回暖
• 图15：白酒产品换代升级
• 图16：2009-2012年期间白酒各价格带快速增长
• 图17：2015年起次高端、高端价格带表现优于整体
• 图18：2017年起全国白酒产量下滑
• 图19：2017年起全国白酒平均价格加速上涨
• 图20：高端白酒市场集中度提升
• 图21：次高端白酒市场集中度提升
• 图22：上市白酒公司市场份额提升
• 图23：规模以上白酒企业数量下降
• 图24：2020Q1白酒规模以上企业收入同比下降5.7%
• 图25：2020Q1白酒规模以上企业利润同比增长7.5%
• 图26：1-4月白酒营收下滑幅度最小
• 图27：1-4月白酒利润实现正增长
• 图28：2020Q1上市白酒企业收入同比增长1.3%
• 图29：2020Q1上市白酒企业利润同比增长9.3%
• 图30：2020Q3上市白酒企业收入同比增长11.7%
• 图31：2020Q3上市白酒企业利润同比增长13.6%
• 图32：不同价格带收入恢复节奏差异明显
• 图33：2020Q3次高端产品利润弹性最大
• 图34：低端盒装酒面临替代压力
• 图35：光瓶酒市场规模快速增长
• 图36：高端白酒规模持续增长
• 图37：高净值人群数量持续增长
• 图38：高端酒历史销量增长稳健
• 图39：高端酒价格仍处于可接受范围
• 图40：五粮液站稳千元价格带
• 图41：古井贡在安徽市场份额提升
• 图42：洋河股份江苏市场市占率提升
• 图43：2020年4月啤酒产量同比增长14.6%
• 图44：2020年1-5月啤酒产量下降14.2%
• 图45：2020Q3乳企营收同比增长11.3%
• 图46：2019年鲜奶行业增速较快
• 图47：日本鲜奶消费占比达98%
• 图48：中国鲜奶消费占比达26.7%
• 图49：2020Q3伊利常温奶市占率提升
• 图50：伊利低温奶市占率提升
• 图51：全脂奶粉价格同比下降8.6%
• 图52：生鲜乳价格同比上升5.5%
• 图53：2019年奶牛存栏量回升
• 图54：全脂奶粉折算价高于国内生鲜乳价格
• 图55：2013年奶荒下原奶价格快速上行
• 图56：2014年乳企提价，毛利率提升
• 图57：2020Q3全国性乳企营收增长
• 图58：2020Q3全国性乳企净利增长
• 图59：2020Q3肉企营收与净利增长
• 图60：2020Q3猪价步入下行周期
• 图61：2020年10月生猪定点屠宰量增长
• 图62：2020年9月生猪存栏增长
• 图63：2020年3月能繁母猪存栏下降
• 图64：2020Q3调味品毛利率下降
• 图65：调味品上市公司净利率提升

重点个股推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、千禾味业、天味食品
• 乳制品：伊利股份
• 肉制品：双汇发展
• 休闲食品：良品铺子、盐津铺子、妙可蓝多、西麦食品、新乳业、广州酒家、绝味食品

总结

2020年食品饮料行业在疫情后实现戴维斯双击，板块整体表现优异。2021年行业将继续受益于经济复苏和消费改善，重点关注行业龙头、低估值个股及基本面改善机会。白酒、乳制品、肉制品等子行业有望持续增长，调味品行业保持平稳。风险方面需关注宏观经济波动、消费复苏不及预期及原料价格波动。