深度报告-20220419-开源证券-开立医疗-300633.SZ-公司首次覆盖报告_产品创新迭代突围高端市场_超声+内镜双翼驱动加快业绩腾飞_50页_4mb

开立医疗（300633.SZ）总结

核心内容

开立医疗是国内超声和内窥镜领域的龙头企业，产品线逐渐多元化，覆盖了从低端到高端的超声诊断设备及内窥镜产品。公司致力于技术自主研发和产品创新，通过不断拓展市场和优化产品结构，逐步实现超声与内镜双轮驱动发展，业绩有望持续增长。公司目前的财务表现良好，盈利能力较强，且具有较强的市场竞争力和研发能力。

主要观点

• 产品多元化：公司产品线覆盖超声和内窥镜两大领域，产品种类丰富，满足不同医疗机构的需求。
• 高端产品布局：公司不断推出高端彩超产品，如P60妇产科专用高端彩超，提升了在高端市场的竞争力。
• 研发实力雄厚：公司多地布局研发中心，持续投入研发，技术实力处于行业领先水平，尤其在单晶探头和AI图像识别技术方面。
• 市场潜力大：受益于政策推动和市场需求，公司在国内和国际市场均有良好的增长潜力。
• 盈利能力强：公司毛利率稳定在65%以上，净利率和ROE持续提升，具备良好的财务表现。

关键信息

产品线与市场覆盖

• 公司产品包括彩色多普勒超声诊断设备、B型超声诊断设备、医用电子内窥镜设备和血液分析仪等。
• 超声产品覆盖高端、中端和低端市场，内镜产品也向中高端发展。
• 公司推出了“凤影”系列专科彩超，适用于妇产科等多领域，提升了产品竞争力。

财务表现

• 2021年公司营业收入和归母净利润显著增长，分别同比增长31.99%和418.78%。
• 公司毛利率稳定在65%以上，净利率从2019年的8.1%提升至2021年的14.4%。
• 公司经营活动获取现金能力强，2020年经营活动产生的现金流量净额达2.71亿元。

市场增长驱动因素

• 人口老龄化：慢性病发病率逐年上升，推动超声设备在基层医疗机构的配置。
• 政策支持：国家推动分级诊疗、医疗新基建、检查检验结果互认等政策，提升中端超声设备需求。
• AI与专科化趋势：公司已掌握AI图像识别技术，产品逐步向专科化、智能化发展。
• 国际市场拓展：公司积极开拓欧美市场，产品系列逐渐从中低端向高端延伸。

技术与研发

• 公司掌握单晶探头、宽频带探头、4D成像、造影成像、弹性成像等核心技术。
• 研发投入占比较高，2021年研发费用率稳定在20%左右。
• 公司在研产品包括血管内超声（IVUS）等，未来有望进一步丰富产品线。

估值与评级

• 当前股价为28.15元，总市值为120.98亿元。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为2.13亿元、2.83亿元和3.66亿元，EPS分别为0.53元、0.66元和0.85元。
• 当前P/E分别为53.4倍、42.7倍和33.0倍，与同类公司相比具备估值性价比。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

财务摘要

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 政策落地不及预期

总结

开立医疗作为国内超声和内窥镜领域的领先企业，凭借强大的研发能力和产品线多元化布局，持续提升市场竞争力。在政策和市场需求的双重驱动下，公司业绩有望持续增长。未来，公司将继续深耕高端产品，拓展AI和专科化方向，推动业绩腾飞。