联讯策略四季度展望：布局正当时-20191024-联讯证券-14页_874kb

联讯策略四季度展望总结

核心内容

联讯证券于2019年10月24日发布四季度市场展望报告，认为当前是布局A股市场的良好时机。报告指出，外部环境改善、政策发力、外资持续流入以及A股估值吸引力增强，将共同推动四季度市场表现。同时，提出四大配置主线，包括创业板指数、稳增长发力方向、涨价方向以及养老端相关板块。

主要观点

• 外部环境改善：中美第一阶段协议即将签署，预计未来1-2个季度是经贸关系的蜜月期；美联储宽松政策仍在继续，美股暂无风险，有利于提升全球风险偏好。
• 政策发力，业绩短期或见底：上市公司盈利周期约为3-4年，结合当前经济数据与政策预期，2019年三、四季度大概率是业绩底部。四季度政策密集释放，为市场提供支撑。
• 北上资金持续流入：A股估值吸引力增强，外资流入趋势确定，尤其是创业板资金流入显著增加，政策放松进一步提升其吸引力。
• A股估值仍较低估：沪深300与创业板指的估值均处于历史较低水平，股债性价比处于较好区间，具备配置价值。
• 配置主线明确：建议优先布局高赔率和高概率方向，重点包括创业板、稳增长行业、结构性涨价板块及养老相关产业。

关键信息

一、外部环境改善

1. 中美经贸关系：中美第十三轮高级别经贸磋商初步达成“第一阶段”协议，预计签署时间窗口在11月亚太经合组织峰会期间，有利于风险偏好回升。
2. 美联储政策：当前美国处于“衰退征兆期”，美联储仍有宽松空间，美股或高位震荡。

二、政策发力，业绩短期或见底

1. 盈利周期：上市公司盈利周期为3-4年，2019年三、四季度或为业绩底部。
2. 政策密集期：四季度将有政治局会议、四中全会及中央经济工作会议，政策预期积极。
3. 创业板业绩改善：创业板三季度净利润增速达22.86%，已走出盈利拐点。

三、北上资金持续流入，A股估值吸引力仍大

1. 外资流入趋势：自8月以来北上资金持续净流入，主要受估值修复、中美关系缓和及A股开放加速影响。
2. 创业板资金流入增长：创业板净流入规模大幅增加，政策放松进一步提升其吸引力。
3. A股估值水平：
   • 沪深300的PE（TTM）为12.1倍，处于过去五年分位数32.68%，仍较低估。
   • 创业板指PE（TTM）为49.41倍，分位数50.19%，已回落至合理区域。

四、配置主线

1. 创业板指数：业绩回升、外资偏好、科创板带动，预计四季度将占优。
2. 稳增长发力方向：
   • 基建产业链：如建筑材料。
   • 耐用品消费：如汽车、家电。
   • 地产竣工链：如厨电。
3. 涨价方向：结构性通胀背景下，重点布局猪养殖及替代性禽类板块。
4. 养老端：人口老龄化趋势下，医药创新药、医疗设备及保险板块为中长线布局方向。

风险提示

• 政策宽松不达预期
• 外部风险增加

图表摘要

• 图表1：今年行情演进的三个阶段
• 图表2：四季度A股驱动因子
• 图表3：10月美联储降息几成定局
• 图表4：过去十五年上市公司盈利周期
• 图表5：中小创累计归母净利润增速明显回升
• 图表6：今年北上资金净流入超2000亿元
• 图表7：创业板净流入大幅增加
• 图表8：沪深300仍较低估
• 图表9：创业板估值回到合理区域
• 图表10：股债性价比较佳
• 图表11：未来配置主线

投资要点总结

• 四季度市场将受益于风险溢价改善与政策发力带来的业绩预期提升。
• 创业板因业绩改善、外资流入及政策支持，成为配置首选。
• 稳增长行业如基建、消费、地产竣工链，具备戴维斯双击潜力。
• 涨价方向关注结构性通胀源头及替代性板块。
• 养老端为中长线布局方向，受益于人口老龄化趋势。

分析师简介

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，策略分析师。
• 谭韫珲：新南威尔士大学硕士，策略分析师。
• 康崇利：北京工业大学本科，研究院副院长。

联系方式

• 北京：王爽，电话：010-66235719 / 18810181193，邮箱：wangshuang@lxsec.com
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