20181018-招商证券-保险三季报前瞻暨9月份数据点评_顺势逢低布局_抢攻四季度_4页_539kb

保险行业分析总结（2018年10月18日）

核心内容概述

本报告主要围绕保险行业2018年三季度表现及四季度展望进行分析，重点分析原保费、新单保费、NBV（新业务价值）增速等核心指标，同时对行业估值、投资收益及政策环境进行评估，最终给出投资建议。

主要观点

1. 三季度保费表现改善

• 原保费方面，平安、国寿、新华、太保1-9月累计原保费分别为5615亿、4685亿、1000亿、2645亿，同比增速分别为19%、4%、11%、14%，基本与1-8月持平。
• 新单保费方面，平安1-9月新单保费为1225亿，同比增速为-3%，但9月单月新单保费同比增长3%，显示二季度战略调整后成效明显。
• 健康险销售持续增长，平安“爱满分”、新华“多倍保”、太保差异化佣金政策等策略推动新单结构优化。

2. 四季度负债端有望大幅改善

• 17年Q4新单规模较低，为今年Q4提供改善空间，预计四季度持续营销将推动全年NBV增速超预期。
• 平安、新华、太保17年Q4新单规模分别为220亿、22.5亿、27亿，占全年比重仅为16%、10%、2%，因此今年Q4改善空间较大。
• 投资建议指出，四季度是保险股配置良机，重点推荐中国平安、新华保险。

3. 资产端利率下行空间有限

• 9月10年期国债收益率站稳3.6%，年内长端收益率下行空间有限。
• 监管政策边际放松，资管新规与银行理财新规对信用债和非标风险的缓释作用显著。
• 美债收益率上涨至3.23%，汇率压力持续，进一步抑制长端利率下行。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2486
• 股票家数（只）：5
• 总市值（亿元）：14568
• 流通市值（亿元）：14556

表现数据

• 绝对表现：1m（1.4%）、6m（-1.5%）、12m（-7.1%）
• 相对表现：1m（4.2%）、6m（15.3%）、12m（13.2%）

投资建议

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
• 个股建议：强烈推荐中国平安、新华保险
• 估值情况：当前板块估值处于历史底部，平安PEV为1.15X，新华为0.81X，太保为0.87X，国寿为0.7X。

风险提示

• 新单数据不达预期
• 经济下行导致国债收益率下行

表格摘要

表1：上市险企原保费累计规模及同比

表2：上市险企单月原保费规模及同比

表3：平安个人业务新单保费增速逐月改善

结论

综合三季度表现与四季度展望，保险行业整体负债端持续改善，健康险销售增长显著，新单结构优化。四季度由于去年同期基数较低，预计保费增长将超预期，叠加资产端利率下行空间有限，板块估值处于历史底部，具备较强配置价值。建议投资者重点关注中国平安、新华保险等个股，把握四季度修复机会。