20211011-招商期货-美联储收紧正当时_兼谈四季度贵金属交易机会_21页_2mb

报告摘要

美联储收紧正当时，兼谈四季度贵金属交易机会总结

核心内容

本文由招商期货研究所有色组徐世伟撰写，分析了当前美联储收紧货币政策的背景与影响，同时探讨了四季度贵金属（尤其是黄金和白银）的交易机会。文章指出，美联储的政策调整与全球经济复苏、通胀预期及储备货币信任危机密切相关。

主要观点

贵金属与储备货币的关系
贵金属（如黄金、白银）在货币体系面临危机时，常被视为避险资产。历史经验表明，当美元、欧元、日元等主要储备货币出现信任危机时，贵金属价格通常会上涨。
通胀预期是贵金属行情的重要推动力
贵金属价格与真实利率（名义利率 - 通胀预期）高度相关，是观察通胀风险的重要工具。当前通胀预期持续上升，可能推动贵金属价格上涨。
经济复苏与美联储政策路径
- 经济复苏逻辑逐步验证，但需关注其持续时间。
- 美联储在2021年9月已讨论缩减购债计划，11月成为市场普遍共识。
- 尽管部分经济数据波动，但整体复苏趋势未变，美联储收紧货币政策是大概率事件。
新增就业数据与美联储政策脱钩
新增非农就业人数虽持续上升，但不再是美联储政策决策的优先关注点。政策重点转向通胀和经济结构变化。
通胀持续性与滞涨风险
联邦政府债务上限问题和国会预算案分歧可能加剧财政压力，进而推动通胀预期。若美联储难以有效压制通胀预期，可能导致滞涨现象。
政治博弈影响政策执行
国会内部存在分歧，民主党温和派与激进派在预算案上意见不一，共和党则试图通过债务上限问题施压，影响政策执行的确定性。
市场信号与交易机会
- 全球交易所实物库存持续下降，国内库存处于低位。
- CFTC机构净多持仓减少，但光伏需求上升，显性库存大降。
- 贵金属市场存在做多机会，不确定性增加，通胀是后期最大交易点。