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国投证券：依顿电子(603328.SH)半年度报告分析

投资评级： PCBA投资评级“买入-A”维持，六个月目标价887元

核心表现

依顿电子发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入175.4亿元，同比增长954%；归母净利润26.0亿元，同比增长4105%，扣非归母净利润25.1亿元，同比增长4355%。综合毛利率提升至24.1%，盈利能力显著增强。

关键驱动因素

1. 产品结构优化：聚焦汽车电子等核心主业，持续优化产品结构，新客户开发成效显著。报告期内，公司获得大陆汽车（Continental）、法雷奥（Valeo）、小鹏汽车、比亚迪等国内外优质客户的订单。
2. 研发投入加大：研发费用累计投入7.1亿元，同比增长1329%，占营收比重达4%，同比提升0.13个百分点。重点突破了6OZ厚铜、HDI工艺X型孔、深微孔及散热技术等关键工艺，并持续提升毫米波雷达、激光雷达等重点产品能力。
3. 客户结构改善：成功拓展欧美系、日系及国内头部客户，产业链认可度显著提升。

投资建议与财务预测

国投证券预计公司2024年至2026年收入分别为3638亿元、4184亿元、4811亿元，归母净利润分别为52.1亿元、64.5亿元、77.6亿元。维持“买入-A”评级，给予2024年17倍PE估值，目标价887元/股。

风险提示

行业需求不及预期、新产品导入不及预期及市场竞争加剧等风险需关注。

核心财务指标（预测数据）

注：依顿电子为PCB材料领先企业，分析师评级为“A-”（买入级）。