20220310-天风证券-再升科技-603601.SH-21年业绩阶段性承压_新一轮增长可期_4页_874kb

再升科技（603601）总结

核心内容

再升科技在2021年经历业绩阶段性承压，但预计将在2022年迎来新一轮增长。公司主要业务包括干净空气和高效节能两大板块，其中干净空气板块收入下降，而高效节能板块收入增长。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营业收入16.2亿元，同比下降14.0%；实现归母净利润2.49亿元，同比下降30.6%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下降33.6%。
• 四季度表现：Q4单季度收入4.64亿元，同比-18.1%；归母净利润0.62亿元，同比+48.0%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+72.2%。
• 业务板块分析：
  • 干净空气板块：收入8.96亿元，同比-29.6%。主要受口罩及熔喷材料、猪舍新风用材料需求下降影响。
  • 高效节能板块：收入6.94亿元，同比+17.2%。受益于VIP芯材和AGM隔板需求增长，特别是AGM隔板因新产线投产销量增长显著。
• 盈利能力变化：2021年整体毛利率为31.0%，同比下降7.1个百分点；净利率为15.4%，同比下降3.7个百分点，但较2019年有所提升。
• 财务费用与期间费用：2021年期间费用率15.7%，同比上升2.8个百分点，主要因销售、管理、研发费用增加，但财务费用下降。
• 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为3.36亿元、4.23亿元、5.03亿元，下调2022-2023年预测，但新增2024年预测。
• 估值与投资评级：维持“买入”评级，目标价12.42元，对应2022年27倍PE。

关键信息

• 财务数据和估值：
  • 2020年营业收入1,884.23百万元，2021年1,619.71百万元，2022E为2,269.62百万元。
  • 2021年净利润为249.47百万元，2022E为335.96百万元，2023E为422.52百万元，2024E为503.11百万元。
  • 2021年市盈率27.09倍，市净率3.41倍，市销率4.17倍，EV/EBITDA为22.11倍。
• 新增项目：公司新增5万吨高性能超细玻璃纤维棉和8000吨干净空气过滤材料建设项目，预计陆续投产。
• 风险提示：需求释放不及预期、产能落地延迟、海运费高、运力紧张持续。

财务预测摘要

可比公司估值表

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：12.42元。
• 行业：化工/化学制品。
• 6个月评级：买入。

风险提示

• 需求释放不及预期。
• 产能落地延迟。
• 海运费高、运力紧张情况延续。