20240807-中泰证券-贝壳-W-02423.HK-品质居住服务平台_一体三翼_加速升级_27页_1mb

中国最大的房产交易和服务平台
贝壳控股有限公司（股票代码2423HK）是全球领先的线上线下一体化房产服务企业，致力于推进居住服务的产业数字化和智能化进程。前身链家房地产经纪公司成立于2001年，2018年推出“贝壳找房”平台，并于2020年和2022年分别在纽交所（BEKN）和港交所上市。

中国居住行业市场规模持续扩大，从2016年的254万亿元增至2021年的396万亿元，复合年增长率达93%。根据贝壳预测，2026年市场规模将达557万亿元，其中二手房、新房、租赁、家装家居等细分领域增速显著。贝壳作为行业龙头，得益于其打造的ACN经纪合作网络，提升交易效率和用户服务。

2023年贝壳总交易额达31，429亿元，同比增长204%；营业收入7，778亿元，同比增长282%；扣非后归母净利润512亿元，同比增长3,492%。核心业务包括存量房（二手房与新房交易）、家装家居和新兴业务（如租赁管理）。其中，存量房业务在2023年增幅高达159%，新房业务逆势增长67%，家装家居业务营收增长超11倍，成为新增长点。

我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为781亿元、990亿元及1，128亿元，对应PE分别为148倍、117倍和102倍。基于行业规模扩张和公司平台优势，维持“买入”评级。

风险提示： 房地产行业下行可能导致佣金收入下降；监管政策可能限制中介费用上涨；引用数据可能存在滞后或不及时。