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一体两翼提质增效，家装家居实现高增长总结

核心内容

本报告分析了某房产交易平台在2022年及未来几年的财务表现与业务发展情况，重点突出其家装家居业务的快速增长及整体经营效率的提升。

主要观点

• 业绩表现：尽管受疫情影响，2022年公司整体净收入同比下降25%，但经调整净利润同比增长24%，达到28.4亿元，超出市场预期。
• 家装家居增长：家装家居业务净收入从2021年的1.97亿元增至2022年的50亿元，主要得益于圣都家装的合并及业务总交易额的增长。
• 经营效率优化：公司通过优化人店结构，提升了整体利润率。存量房业务利润率同比增长2.8个百分点至39.8%，新房业务利润率同比增长4.4个百分点至23.6%。
• 业务结构调整：公司推进家居新零售业务，提升其在总合同额中的占比，并通过“省心租”模式扩大房屋租赁业务规模，入住率有所提升。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.3/35.2/37.0亿元，EPS分别为0.73/0.94/0.99元，公司维持“持有”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润在2023年后显著回升，ROE及ROIC逐步改善，资产和负债结构趋于稳定。
• 风险提示：报告指出房地产市场持续下行、行业竞争加剧及应收账款减值风险为潜在威胁。

关键信息

2022年财务数据

• 净收入：167亿元，同比下降5.8%
• 全年净收入：607亿元，同比下降25%
• 经调整净利润：28.4亿元，同比增长24%
• 总交易额：26,096亿元，同比下降32.3%
• 活跃门店数：3.74万家，同比下降17.4%
• 活跃经纪人数：34.97万名，同比下降14.0%

家装家居业务发展

• 净收入：从1.97亿元增长至50亿元
• 可比口径合同额：2022年达69亿元，同比提升31%
• 一赛道合作贡献：Q4占比达39%
• 新零售合同额：Q4占比提升至26%
• 省心租在管规模：突破70,000套，入住率提升3.7个百分点

盈利预测（2023-2025）

年度	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）
2023E	77,154	27.2%	2,730	297%	0.73
2024E	87,277	13.1%	3,521	28.99%	0.94
2025E	92,248	5.7%	3,697	4.98%	0.99

财务比率预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	-88.22	60.29	46.74	44.52
ROE	-2.01%	3.81%	4.68%	4.69%
ROIC	4.70%	1.41%	1.87%	2.03%
资产负债率	36.85%	40.55%	42.00%	42.62%

业务增长假设

• 现有房屋交易：2023-2025年GTV增速分别为38%、10%、3%
• 新房交易服务：2023-2025年GTV增速分别为18%、12%、5%
• 家装家居：2023-2025年营收增速分别为25%、20%、15%
• 新兴业务：2023-2025年营收增速分别为15%、10%、8%

风险提示

• 房地产市场持续下行
• 行业竞争加剧超预期
• 应收账款减值风险

总结

公司通过优化经营结构和强化家装家居业务，实现了业绩的稳步恢复与利润率的显著提升。尽管面临市场环境的不确定性，但其在2023年后展现出强劲的盈利潜力，未来增长路径清晰。投资建议为“持有”，需关注行业及市场风险。