20260129-五矿期货-不锈钢_短期结构性供应紧张_看多方向维持不变_6页_821kb

不锈钢市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年初不锈钢市场的供应、需求及价格走势，重点指出印尼镍矿政策调整对市场产生的结构性影响，并对中长期走势保持看多态度。报告从矿端、供应端、现货市场及期货市场等多角度展开，提供了详细的市场动态和预测。

主要观点

1. 短期结构性供应紧张

• 不锈钢现货市场持续偏紧，已持续近2个月。
• 钢厂实际生产不及预期，库存持续去化。
• 春节临近，中下游企业停工放假，需求出现季节性回落。
• 预计节后库存将回升至100万吨以上。
• 3月到期仓单数量较多，可能对近月合约形成压力。
• 若出现阶段性回调，上手逢低做多的赔率较高。
• 主力合约参考区间：14000-15000元/吨。

2. 中长期看多趋势

• 印尼政府延续资源民族主义政策，镍矿供应趋紧预期明确。
• 一二级镍价联动推升不锈钢生产成本，对价格形成支撑。
• 长期对不锈钢价格维持看多观点。

关键信息

矿端变化

• 印尼RKAB配额大幅缩减，预计2026年镍矿石产量将降至2.5亿至2.6亿吨，比2025年下降34%。
• 配额与国内工业需求挂钩，优先保障拥有本土冶炼厂的企业。
• 实际产量约为RKAB配额的62%，淡水河谷印尼公司仅获得约30%的申请配额。
• 印尼将显著增加对菲律宾镍矿的进口需求，但菲律宾供应能力有限，难以满足中印两国需求。
• 2026年1月至2月将修改HPM公式，伴生矿（如钴）将作为独立矿种计价征税，进一步推高开采成本。
• 镍-钴矿成本提升，预计一季度矿价维持上行趋势。

供应端变化

• 镍铁价格大幅反弹，钢厂采购意愿不足。
• 镍铁报价集中在1060-1080元/镍（舱底含税），市场低价资源有限。
• 镍铁价格涨幅低于精炼镍，部分RKEF产线可能转向高冰镍生产，导致镍铁供给收缩。
• 湿法HPAL工艺优先级提升，伴生钴回收率高达90%以上，盈利能力强，未来或有新增产能。
• RKEF工艺原料获取可能受到挤压，镍铁供应存在不确定性。

现货市场

• 1月钢厂排产计划为333.75万吨，环比增加17.85万吨，但实际生产节奏放缓。
• 市场流通货源偏少，尤其是热轧规格资源紧张。
• 贸易商补库意愿增强，无锡、佛山等地场外业务加剧现货紧张。
• 仓单库存处于低位，截至1月23日为3.89万吨，其中3月到期仓单15389吨，对市场有一定接货压力。

库存趋势

• 自2025年12月钢厂集中检修开始，库存持续去化。
• 1月排产虽环比上升，但原料供应问题导致实际产量不及预期。
• 热轧资源紧张，现货市场供应偏紧。

数据支持

机构信息

• 公司名称：五矿期货有限公司
• 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层
• 联系电话：400-888-5398
• 官方网站：www.wkqh.cn
• 研究员：
  • 吴坤金（从业资格号：F3036210，交易咨询号：Z0015924）
  • 陈逸（联系人，从业资格号：F03137504，邮箱：cheny40@wkqh.cn）

风险提示

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