20250620-国泰期货-2025年镍与不锈钢期货半年度行情展望_冶炼逻辑限制弹性_矿端节奏决定方向_30页_2mb

核心观点

据2025年镍与不锈钢期货半年度行情展望报告，尼克尔和不锈钢价格预计将承压于低位震荡，2025年下半年的价格震荡重心将较上半年有所下移。镍的预期参考区间为11.0-12.7万元/吨，不锈钢预期区间为1.20-1.31万元/吨。

分析逻辑

• 镍矿端：市场乐观情绪逐渐降温，印尼镍矿溢价预计在三季度见顶回调，经济性优势收敛可能限制上方弹性。虽然矿端现实矛盾仍存，但对下半年的担忧情绪已有所缓和。
• 冶炼侧：“镍铁-硫酸镍-精炼镍”供应链存在轮动，精炼镍供应弹性饱满，潜在产能规划增多，但湿法供应受投资成本和周期影响，长远可能匹配需求增长。硫酸镍和精炼镍的供应瓶颈问题可能因三元需求增长乏力而不突出。
• 需求侧：不锈钢需求增速回落，主要受海外关税壁垒对终端制品产销的压制，导致内需承压。新能源车和动力电池增长尚可，但传导至三元板块有限。精炼镍表需虽有支撑，但实际需求表现平淡，整体需求局面平平。

结论

由于供需平衡影响（过剩预期加剧、需求有限），价格可能震荡下移，但供应端矛盾的担忧情绪降温，支持震荡中枢小幅调整。2025年预计过剩情况略有提升，显性库存累增可能不及预期。