20141203-申万宏源-朗姿股份-002612.SZ-受益中韩自贸区_依托韩国资源优势_有望向文化时尚产业转型_13页_1mb

朗姿股份（002612）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年12月3日，主要围绕朗姿股份的经营状况、战略转型、市场前景及投资评级等方面展开分析。报告指出朗姿股份正从传统服装行业向文化时尚产业转型，并通过收购韩国童装品牌阿卡邦、参与《女神的新衣》节目、实施员工持股计划等举措，增强公司竞争力并提升市场信心。

主要观点与关键信息

1. 市场与财务数据

• 市场数据：2014年12月2日收盘价为26.59元，一年内最高价30.53元，最低价18.72元。
• 上证指数/深证成指：2680/9096
• 市净率：2.2
• 息率（分红/股价）：3.93
• 流通A股市值：4834百万元

2. 投资要点

• 业绩调整预期：公司2014年业绩受终端销售疲软影响，预计2015年将出现基本面筑底，业绩有望回升。
• 大股东背景优势：董事长申东日为朝鲜族人，与韩国文化语言相通，具备丰富的人脉资源，有助于公司拓展韩国业务。
• 中韩自贸区推动：中韩自贸区结束实质性谈判，为公司引入韩国时尚、文化娱乐等产业提供政策支持，有望降低成本并促进合作。
• 收购阿卡邦：公司以3亿元投资收购韩国童装品牌阿卡邦15%股权，参与定增后持股比例达26%。阿卡邦是韩国排名第二的童装品牌，具备较强的市场竞争力，有助于朗姿拓展大众市场。
• 员工持股计划：公司实施员工持股计划，均价21.31元，提供较高的安全边际，激励措施较为到位，增强员工信心与公司稳定性。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2014/2015/2016年EPS分别为0.60/0.70/0.80元，同比增长-49%/17%/14%。
• 市盈率：对应PE为44/38/33倍。
• 合理市值：基于战略转型，参考同行业美盛文化15年PE为50倍，预计公司合理市值在70亿元左右，尚有30%增长空间。
• 投资评级：维持增持评级。

4. 未来增长看点

• 文化时尚产业转型：公司正在打造“时尚文化产业生态圈”，有望受益于韩国的时尚类产业（服装、美容、化妆品）和文娱类产业（手游动漫、影视剧、综艺节目）。
• 员工持股计划：激励机制到位，增强公司凝聚力与市场信心。
• 中韩自贸区政策红利：有利于公司降低运营成本，拓展对韩投资与合作空间。

关键假设与风险

关键假设

• 收入增长：预计2014/2015/2016年收入增长分别为-25%/4%/9%。
• 战略转型：公司将继续推进文化时尚产业布局，引入韩国优质资源，拓展国内童装市场。

核心风险

• 业绩不及预期：终端销售疲软可能影响公司业绩表现。
• 转型进度缓慢：文化时尚产业转型可能面临管理、市场适应等挑战。

投资催化剂

• 转型预期：公司向文化时尚产业转型的意图明确。
• 员工持股计划完成：增强市场信心，提升公司估值支撑。
• 中韩自贸区进展顺利：为公司对韩业务拓展和合作提供政策支持。

总结

朗姿股份在2014年面临终端销售疲软与业绩下滑的压力，但公司通过引入韩国优势资源、收购阿卡邦、参与文化类节目等方式，积极向文化时尚产业转型。随着中韩自贸区的推进，公司有望降低运营成本，拓展对韩投资与合作空间。员工持股计划的实施为公司提供较高安全边际，激励措施较为到位。基于公司转型潜力及市场前景，报告维持增持评级，预计合理市值在70亿元左右，仍有30%增长空间。