20260108-中邮证券-珠海冠宇-688772.SH-钢壳电池渗透率提升_AI终端多元放量_5页_772kb

股票投资评级总结：珠海冠宇（688772）

核心内容

珠海冠宇（688772）是一家专注于锂离子电池研发、生产和销售的公司，近年来在消费类电池领域持续发力，特别是在钢壳电池、硅负极电池、钠离子电池和固态电池等前沿技术方面取得了显著进展。公司不断推进产品迭代和产能扩张，以满足新兴消费电子市场的需求，同时拓展AI终端等高增长领域。

主要观点

产品与技术进展

• 钢壳电池：公司已完成消费类钢壳电池的设计研发，并首次实现量产出货。相比传统聚合物软包电池，钢壳电池在形态设计上更具灵活性，有助于提升带电量，未来将同步扩充产线。
• 硅负极电池：2025年上半年成功量产25%高硅负极电池，体积能量密度高达900Wh/L，处于行业领先水平，未来将稳步推进量产落地。
• 钠离子电池：结合LFP启停电芯技术，开发出第一代钠离子启停电芯产品，可在低温场景下为汽车提供更稳定高效的电力供应。
• 固态电池：半固态电池已实现量产出货并获得客户认可，同时积极推进全固态电池研究，样品具备良好的安全性能及循环寿命。

市场拓展

• 公司积极拓展智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费电子产品市场，丰富客户群体，实现业务快速增长。
• 2025年首次以Cell+Pack（A+A）模式为三星供应高端智能手表电池，并量产交付耳机扣电，表现优异。

投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年分别实现收入144/200/239亿元，归母净利润分别为6.4/16/21亿元。
• 盈利预测显示公司净利润将大幅增长，尤其是2026年归母净利润预计增长154.7%，2027年增长29.0%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2025年增长24.4%，2026年增长39.0%，2027年增长19.7%。
• 归母净利润：预计2025年增长49.0%，2026年增长154.7%，2027年增长29.0%。
• 每股收益：预计2025年为0.57元，2026年为1.44元，2027年为1.86元。
• 市盈率：预计2025年为38.14倍，2026年为14.97倍，2027年为11.61倍，呈现下降趋势。
• 市净率：预计2025年为3.38倍，2026年为3.22倍，2027年为3.04倍，整体呈下降趋势。

财务指标分析

• 毛利率：预计2025年为25.4%，2026年为25.6%，2027年为26.0%，毛利率稳定。
• 净利率：预计2025年为4.5%，2026年为8.2%，2027年为8.8%，净利率稳步提升。
• ROE：预计2025年为8.9%，2026年为21.5%，2027年为26.2%，反映公司盈利能力显著增强。
• ROIC：预计2025年为5.3%，2026年为11.0%，2027年为14.5%，投资回报率持续提升。
• 资产负债率：预计2025年为70.8%，2026年为73.2%，2027年为74.0%，负债率逐步上升。
• 流动比率：预计2025年为0.88，2026年为0.89，2027年为0.92，流动性保持稳定。
• 营运能力：应收账款周转率和存货周转率均呈上升趋势，总资产周转率稳步提升。

投资风险提示

• 下游市场增速放缓
• 公司主营业务收入增速放缓或下滑
• 动力及储能类电池业务持续亏损
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 不可抗力或意外事故造成的损失
• 存货金额较大及跌价风险
• 技术研发相关风险
• 宏观环境风险

投资建议说明

• 中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内个股相对市场基准指数的表现。
• “买入”评级意味着预期个股涨幅在基准指数之上20%以上。
• 公司在消费类电池、硅负极电池、钠离子电池和固态电池等领域的技术突破和市场拓展，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

公司概况

• 最新收盘价：21.60元
• 总股本/流通股本：11.32亿股
• 总市值/流通市值：245亿元
• 52周内最高/最低价：28.59元/12.13元
• 资产负债率：65.3%
• 市盈率：56.84倍
• 第一大股东：珠海普瑞达投资有限公司

分析师声明

• 报告由分析师吴文吉撰写，SAC登记编号为S1340523050004。
• 报告信息来源于公开资料或可靠信息，分析结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

• 中邮证券具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 中邮证券对因使用本报告内容导致的损失不承担责任。
• 报告内容可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点的研究报告。

中邮证券研究所信息

• 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
• 邮编：100050
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com