深度报告-20231105-浙商证券-珠海冠宇-688772.SH-珠海冠宇深度报告_消费电池全球龙头_动力储能电池打开增长空间_33页_2mb

公司深度分析：珠海冠宇（688772）

1. 公司概况

珠海冠宇是全球领先的消费类电池制造商，专注于聚合物软包锂离子电池的研发与生产，客户覆盖苹果、Vivo、惠普等全球知名品牌。公司同时积极布局动力与储能电池市场，2022年其动力类营收同比增长超300%。

2. 核心业务与增长驱动

• 消费电池： 市场份额全球领先（笔电排名第二、手机排名第五），前三季度业绩同比增125%，恢复动能强劲，受益于需求回升与成本优化。
• 动力储能电池： 以低压启停电池切入汽车行业，获通用、上汽定点；储能业务聚焦家用与通信场景，2022年营收占比提升，未来增速较快。

3. 行业前景

• 消费锂电： 全球市场2022年下滑91%，预计2025年恢复至134GWh，三年CAGR 7%；国内企业有望因日韩厂商重心转移而提升份额。
• 储能市场： 硬件政策支持+低成本需求，2022年出货量130GWh，预计2025年达430GWh，三年CAGR 49%，家用与通信储能增长显著。

4. 核心优势

• 技术与客户： 获得苹果、中兴等头部客户定点，掌握叠片、快充等核心技术，研发投入领先（行业最高）。
• 产能规划： 2022年营收首次突破千亿元，2025年归母净利润预计148.2亿元，成长空间显著。

5. 投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。目标PE逐步下降至16倍（2025年），估值高于行业均值，但需关注产能消化与下游复苏不及预期风险。

6. 核心数据

• 财务预测： 2023-2025年营收复合增速30.4%，净利润同比增速最高达143.8%。
• 风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张风险。

报告强调珠海冠宇消费电池龙头定位稳固，动储双轮驱动增长，推荐增持。