深度报告-20210922-东方财富证券-珠海冠宇-688772.SH-深度研究_消费锂电龙头_动力潜力新星_27页_1mb

珠海冠宇公司详细总结

核心内容

珠海冠宇是一家深耕消费锂电领域的领先企业，成立于2007年，主营聚合物软包锂电电芯与PACK。公司产品广泛应用于笔记本电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机等消费电子产品，是全球笔电电池排名第二、手机电池排名前五的供应商。公司已进入动力电池市场，并积极布局固态电池、锂硫电池等下一代技术。

主要观点

• 消费锂电市场稳定增长：传统消费电子领域（笔电、平板、手机）进入平稳增长期，新兴市场（如可穿戴设备、无人机）成为主要增长点。预计2025年全球消费锂电装机量达203GWh，软包电池装机量达194.3GWh，复合增速为21%。
• 行业格局高度集中：全球笔电及手机电池市场CR5分别达到85%和75%，日韩企业战略重心转向动力电池，为国内优质电池企业带来发展机遇。
• 公司业绩稳步增长：2017-2020年，公司营收复合增速达44%，归母净利润增长显著，2021年上半年营收达50.9亿元，归母净利润达5.76亿元。
• 研发投入持续增加：公司研发人员占比11%，研发投入逐年提升，已取得329项专利，其中发明专利43项，技术储备涵盖动力电池、固态电池、锂硫电池等。

关键信息

• 市场份额：2020年笔电电池市占率24%，手机电池市占率7%。
• 客户结构：公司与华为、小米、苹果、大疆等国内外一线品牌建立稳定合作关系，手机业务突破OPPO。
• 产能扩张：2021年IPO募资20亿元用于扩产，2023年产能预计达5.4亿只。
• 技术优势：公司研发体系完善，软包电池技术领先，具备高能量密度、高快充性能及高安全性等优势。
• 盈利能力：公司毛利率稳步提升，2020年笔电、手机、其他消费电池毛利率分别为34.2%、25.4%、27.5%。

投资建议

• 评级：东方财富证券给予“买入”评级。
• 合理估值：2022年对应PE为40倍，合理市值约638亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为104.83/124.74/141.81亿元，归母净利润分别为11.65/15.95/20.07亿元。

风险提示

• 消费电子产品市场增长不及预期。
• 公司产能扩张进度不及预期。
• 二线消费电池企业竞争加剧。

要事前瞻

• 客户拓展：公司进入小米、华为、OPPO等客户供应链，2020年向OPPO供应电芯。
• 产能提升：2021年IPO募资扩产，2023年产能有望提升至5.4亿只。
• 技术储备：完成动力电池、固态电池、锂硫电池等下一代技术开发。
• 市场拓展：开拓动力市场，未来有望在汽车启停、储能等领域取得突破。

公司优势

• 技术实力：研发投入持续增长，专利数量接近行业平均水平。
• 成本优势：相比日韩企业，公司电池价格低5%。
• 管理团队：管理层产业背景深厚，团队成熟稳定。
• 市场定位：公司是消费锂电领域的国内领先企业，具有较强市场竞争力。

市场机会

• 新兴市场：可穿戴设备、无人机等新兴领域快速增长，为公司带来新机遇。
• 供应链平衡：随着国产消费电子品牌崛起，国内电池企业有望在供应链中占据更重要的位置。
• 技术升级：公司紧跟行业技术发展趋势，持续研发高能量密度、高快充性能等产品。

未来展望

• 产能扩张：公司通过IPO募资加速产能扩张，提升交付能力。
• 技术迭代：公司持续研发新一代电池技术，如固态电池、锂硫电池等。
• 市场拓展：公司正积极开拓动力市场，未来有望在汽车启停、储能等领域取得突破。

总结

珠海冠宇作为消费锂电领域的领先企业，凭借其在软包电池技术上的优势，以及稳定的客户结构和持续的产能扩张，有望在消费电子市场稳定增长的背景下实现业绩持续提升。同时，公司积极布局动力市场，为未来增长开辟新路径。东方财富证券认为，公司具备较强的市场竞争力和技术储备，给予“买入”评级，合理市值约638亿元。