20241102-浙商证券-珠海冠宇-688772.SH-珠海冠宇三季度业绩点评_消电复苏带动成长边际向好_大客户稳定供应提升增量弹性_4页_410kb

一、业绩概况

珠海冠宇2024年前三季度实现营业收入851.7亿元，同比下降2.7%；归母净利润26.8亿元，同比下降74.7%；归母扣非净利润18亿元，同比下降176.2%。其中第三季度单季实现归母净利润16.6亿元，同比大幅增长114.3%；归母扣非净利润15.4亿元，同比增长245.6%，显示公司业绩边际向好。

二、消费电子复苏与公司增长潜力

1. 行业复苏态势

• 消费电子需求逐步复苏。经历三年库存去化后，消费电子行业自2024年开始逐步回补库存需求。尤其在智能手机领域，海外市场数据显示2024年第一季度、第二季度、第三季度全球智能手机出货量同比增速分别达到10%、12%和5%，复苏明显。各大品牌通过高性价比新品和升级换机周期推动市场回暖。

• 笔电市场温和复苏。2024年Q1/Q2/Q3全球PC出货量同比分别增长3%/3%/1%。而在人工智能渗透的推动下，AI PC新机陆续上市，叠加全球经济环境好转，笔电市场预计将从2025年起迎来强劲增长。

2. 大客户业务驱动增长

• 毛利率显著提升。三季度公司毛利率环比提升4.1个百分点至28.28%，主要受益于高端大客户新品的生产供应链稼动率提升。尤其苹果在AI技术整合的推动下，带动高端电池需求回暖。

• 新品与技术创新。iPhone 16 Pro机型首度采用钢壳电池，具备更好的散热、安全性和抗冲击性能，电芯价值量提升明显。公司积极研发钢壳电池产品，10月起宣布扩建“钢壳锂电池项目”以适应客户需求，未来有望进一步扩大市场份额。

3. 大客户新增需求展望

• iPhone出货量增长稳固。根据彭博社预测，2024年iPhone 16系列出货量较iPhone 15系列增长10%，且大摩预计2025-2026年出货量分别达到23.5亿部、26.2亿部，突破2021-2022年的历史高位。
• AI换机周期刺激消费。随着Apple Intelligence技术推广应用，AI预计将激发新一轮换新需求，对公司消费类电池业务增长形成支撑。

三、动力储能电池业务的挑战与机遇

公司动力储能电池因尚处初期推广阶段，整体生产规模较小，产能与成本压力仍有待改善。目前正与多家国内外车企合作，包括上汽、智己、捷豹路虎、通用、某德系头部车企等，逐步放量产品订单。在低压启动电池、无人机、电动摩托、储能等领域逐步进入量产阶段。

分析认为，随着合作车型陆续量产落地，动力储能业务的产能利用率和盈利性有望迎来回升，短期内扭亏具有潜力，有望打开新的增长空间。

四、投资建议与估值

浙商证券维持珠海冠宇“增持”评级，预计2024-2026年营业收入同比增长55.5%、25.5%、22.4%，归母净利润分别为51.5亿、93.1亿、143.2亿元，对应当前市值PE为38.18倍、21.14倍、13.74倍。

估值方面，公司当前市值对应较低估值。分析师认为其消费电池在技术、客户和新产品的推动下仍具强劲增长弹性，动力储能电池或将在中期内逐步贡献利润，维持“增持”策略。

五、风险提示

• 消费电子需求若不及预期，或关键客户、动储类电池项目的开发与落地进度异常；
• 产品价格、原材料成本变动或影响净利润表现；
• 新产品导入进度不及预期，产品的产能利用率增长存在不确定性。

💎 总结要点：

珠海冠宇三季度业绩触底反弹，消费电子需求复苏、大客户订单增长及毛利率提升是主要驱动力。公司积极布局钢壳电池与AI换机周期，有望进一步打开业务增长空间。动力储能电池虽仍亏损，但已逐步进入订单量产阶段，未来增长可期。投资建议为“增持”，当前估值具有吸引力。