保险行业低利率系列报告之二：寿险公司应对低利率挑战的海外经验_20页_1mb

保险行业应对低利率环境的国际经验总结

核心内容

本文总结了日本、美国和德国等海外主要经济体在面对低利率环境时，寿险行业采取的应对策略与改善效果，为国内寿险行业提供了重要的参考。主要从负债端和资产端两个方面分析了寿险公司在利率下行时的调整措施及其对行业盈利的影响。

主要观点

日本

1. 负债端调整

   • 通过下调预定利率与准备金评估利率，降低负债成本。
   • 产品结构从储蓄理财型转向保障型，扩大死差益占比。
   • 2013年起，日本寿险业成功扭转利差损，实现利差益。

2. 资产端调整

   • 增配海外资产，特别是海外债券，以对抗国内低利率。
   • 海外证券投资占比持续上升，其中债券为主，股票为辅。
   • 资产配置策略趋于稳健，投资收益率稳定，高于国债收益率。

美国

1. 负债端调整

   • 增加独立账户产品占比，建立动态调整的评估利率机制。
   • 传统寿险的法定评估利率持续下调，降低利差风险。

2. 资产端调整

   • 整体增配权益类资产，提升投资收益。
   • 一般账户保持固收类为主，通过信用下沉与拉长久期获取收益。
   • 独立账户配置以权益为主，风险由投资者承担，有助于保险公司稳定收益。

德国

1. 负债端调整

   • 降低保证利率，减轻负债成本压力。
   • 业务结构向资本效率型产品转型，减少对固定收益产品的依赖。

2. 资产端调整

   • 固收投资区域分散，信用下沉至AA至BBB级。
   • 增加另类资产配置，如私募、房地产等，以提升整体收益。

关键信息

日本

• 历史背景：1990年代泡沫经济破灭，利率快速下行，导致寿险公司严重利差损。
• 调整措施：
  • 负债端：预定利率从1990年的6.25%降至2022年的0.25%。
  • 资产端：有价证券投资占比从1998年的52.2%增加到2022年的82.3%，其中海外证券占比17%-31%。
• 改善效果：2013年起利差损转为利差益，投资收益率稳定在2.5%左右。

美国

• 历史背景：1980年以来经历多次利率下行，对寿险行业造成一定冲击。
• 调整措施：
  • 负债端：独立账户占比从1987年的12%提升至2007年的38%，且保持稳定。
  • 资产端：权益类资产配置从1980年的10%提升至2021年的31%，整体投资收益高于国债收益率。
• 改善效果：投资收益率从2007年的5.71%降至2022年的4.52%，但跌幅小于国债收益率。

德国

• 历史背景：德国寿险业面临较大的资产负债错配风险。
• 调整措施：
  • 负债端：保证利率从2010年的3.3%降至2022年的1.6%。
  • 资产端：固收配置中信用下沉至AA至BBB级，另类资产配置占比超10%。
• 改善效果：通过优化资产配置，提升了资本效率，降低了对低利率的依赖。

风险提示

• 长端利率趋势性下行：可能进一步压缩保险公司的利差空间。
• 股市持续低迷：可能影响权益类资产的配置收益。
• 新单保费增长不及预期：可能导致利差损风险增加。

总结

海外寿险行业在低利率环境下，普遍采取了负债端与资产端协同调整的策略。日本通过增配海外资产、下调预定利率、优化产品结构实现盈利改善；美国则通过差异化账户配置、增配权益资产、拉长久期等策略稳定收益；德国通过降低保证利率、信用下沉和另类投资来缓解利差损压力。这些经验为国内寿险公司应对低利率环境提供了有益借鉴。