保险行业深度报告：低利率系列报告之三资负并举应对未来低利率风险_17页_1mb

报告摘要

本文主要分析了当前保险行业在低利率环境下面临的利差损风险，并提出了从负债端和资产端双管齐下的应对策略。重点围绕降低负债成本、优化产品结构、加强费用管控、调整资产配置等方面展开，旨在帮助保险公司稳健经营，防范利率下行对盈利的冲击。

降低负债成本
- 预定利率下调是关键措施，2023年8月国内人身险产品预定利率全面下调，传统险、分红险和万能险分别降至3%、2.5%和2%。
- 万能险结算利率上限进一步下调，中小型险企降至3.3%，大型险企降至3.1%，有助于缓解负债端压力。
- 分红险和万能险的实际结算利率和分红水平仍高于最低保证利率，需加强监管管理，防止保险公司过度依赖利差。
优化产品结构
- 提升保障型产品占比，因其NBV margin更高，对利差依赖更低，盈利对利率变动敏感性较低。
- 分红、万能等浮动收益产品有助于降低利差损风险，保险公司应逐步提高其在新业务中的比例。
- 长期保障型产品在上市险企新单中占比已较低，短期仍以分红险为主力。
落实“报行合一”政策
- 银保渠道自2023年8月起执行“报行合一”，佣金费率下降约30%，有助于降低渠道费用率。
- 监管将全面推行“报行合一”，包括个人代理和经纪代理渠道，引导销售高价值率产品。
- 该政策有助于规范费用支出、降低费差损风险，提升险企经营稳定性。

固收资产：关注长久期利率债
- 保险公司应积极配置国债和地方债，以缩小资产负债久期缺口。
- 国债发行规模有望扩大，超长期特别国债将成为配置重点。
- 长期利率可能阶段性回升，险资应把握配置窗口期，适时超配高票息债券。
权益资产：重视高股息策略
- 提升权益持仓不是必选路径，应注重配置高股息率股票。
- A股、H股金融股股息率较高，尤其是港股，具备估值低、分红比例高、盈利稳定等优势。
- 险资可关注AH股低估值机会，配置高股息股票以稳定投资收益。
另类投资：长期配置价值显著
- 不动产、非标债权等另类资产具备久期长、收益高等特点，适合险资配置。
- 优质非标资产（如普惠金融、大健康、能源动力）配置空间较大，ESG投资成为趋势。
- 险资可通过国债期货交易对冲利率风险，保护债券持仓。