【中银国际】化工行业周报：国际油价下跌，纯MDI价格下跌、TDI价格上涨

基础化工行业周报总结（2024年12月8日）

核心内容

本周（12月1日至12月8日），基础化工行业整体表现分化，部分品种价格上涨，部分下跌，整体处于震荡状态。国际油价和天然气价格变动成为影响市场的重要因素。国内MDI市场整体下跌，TDI市场则有所上涨。此外，行业投资建议围绕景气度较高的子行业、估值较低的龙头企业、高质量发展相关企业以及下游快速增长的电子与新能源材料企业展开。

主要观点

行业动态

• 国际油价下跌：本周国际油价出现下跌趋势，WTI原油期货价格收于67.20美元/桶，周跌幅1.18%；布伦特原油期货价格收于71.12美元/桶，周跌幅2.50%。国际能源署（IEA）预测供应过剩可能超过100万桶/日，对油价形成下行压力。然而，市场仍存在供应端减产的利好因素，预计油价将保持中高位震荡。
• 天然气价格下跌：NYMEX天然气期货价格周跌幅8.33%，但短期因供暖季节临近，市场供应紧张，预计价格将有所回升；中期则因地缘政治和需求波动，存在剧烈震荡风险。
• 国内MDI市场下跌：本周国内纯MDI价格下跌1.84%，主要由于部分工厂检修导致供应紧张，但整体市场需求疲软，预计下周价格将继续小幅震荡。
• TDI市场上涨：本周国内TDI主流价格上涨2.38%，供应端因部分工厂检修导致紧张，但下游需求疲软，预计短期内价格难有大幅波动。

投资建议

1. 景气度较高的行业龙头：关注制冷剂、维生素行业龙头公司。
2. 估值较低的行业龙头：关注在宏观经济预期改善背景下，估值较低的行业龙头及轻烃裂解子行业龙头。
3. 高质量发展与高股东回报：关注大型能源央企及相关油服公司改革改善与经营业绩提升。
4. 下游行业快速发展：关注电子材料、新能源材料公司。

中长期推荐投资主线：

• 油气开采板块：在中高油价背景下，该板块高景气度延续，能源央企提质增效，分红政策稳健。
• 半导体材料：随着半导体行业复苏，关注先进封装、HBM等带来的行业变化，国产替代意义重大。
• 景气度持续向上的子行业：
  • 氟化工：三代制冷剂供给需求双端改善，优质企业有望受益。
  • 动物营养：维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行。
  • 涤纶长丝：短期受益于新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化，盈利中枢有望提升，龙头企业优先受益。

推荐与关注个股

• 推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣。
• 关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。

12月金股

• 安集科技：2024年前三季度营收增长46.10%，净利润增长24.46%。公司业绩快速增长，产品结构优化，研发投入显著提升，技术突破显著。
• 万华化学：2024年上半年营收增长10.77%，净利润微降4.60%。公司产业结构持续优化，自研技术加速转化，未来业绩增长可期。

关键信息

市场表现

• 本周均价跟踪的101个化工品种中，34个价格上涨，38个下跌，29个稳定。
• 周均价涨幅居前的产品包括：盐酸（长三角31%）、DMF（华东）、氯化钾（青海盐湖60%）、二氯甲烷（华东）、R134a（巨化）。
• 周均价跌幅居前的产品包括：PVC（华东电石法）、硫酸（浙江巨化98%）、煤焦油（山西）、原盐（山东海盐）、NYMEX天然气。

行业表现

• 涨幅前五子行业：SW粘胶（10.66%）、SW炭黑（8.22%）、SW氯碱（7.01%）、SW玻纤（5.63%）、SW改性塑料（5.63%）。
• 跌幅前五子行业：SW磷肥（-0.94%）、SW涂料油漆油墨制造（-0.80%）、SW磷化工及磷酸盐（-0.62%）、SW钾肥（-0.55%）、SW其他化学原料（-0.37%）。

涨跌幅前五个股

• 涨幅前五：山东玻纤（43.33%）、光华科技（30.18%）、宏昌电子（25.98%）、黑猫股份（21.33%）、南京化纤（20.64%）。
• 跌幅前五：嘉澳环保（-15.65%）、大位科技（-8.59%）、江化微（-7.34%）、道氏技术（-7.12%）、天禾股份（-7.03%）。

风险提示

• 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
• 全球经济形势出现变化。
• 产品研发推广进程受阻。
• 抛光材料需求增速不及预期。
• 新项目进度不达预期。
• 原油、LPG价格大幅波动。
• 全球经济增速不及预期。

附录：重点品种价差图

• 图表4：炭黑价差（单位：元/吨）
• 图表5：TDI价差（单位：元/吨）
• 图表6：PTA价差（单位：元/吨）
• 图表7：粘胶短纤价差（单位：元/吨）

披露声明

本报告为中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写，仅供特定客户使用。未授权客户不应直接依据本报告作出投资决策，需咨询专业证券投资顾问。

风险提示及免责声明

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