20251215-中银证券-化工行业周报_国际油价_蛋氨酸价格下跌_TDI价格上涨_12页_603kb

基础化工行业周报总结（2025年12月14日）

核心内容

行业整体表现

• 本周（12.08-12.14）基础化工行业整体下跌2.19%，在申万31个一级行业中排名第26。
• 石油石化行业下跌3.52%，排名第30。
• 化工品种价格变动：42个品种价格上涨，37个品种价格下跌，21个品种价格稳定。
• 价格上涨的品种包括硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海盐）、双酚A（华东）、TDI（华东）等。
• 价格下跌的品种包括PVA、LLDPE（余姚7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、NYMEX天然气、乙二醇等。

国际油价与天然气

• 国际油价下跌，WTI原油期货价格收于57.44美元/桶，周跌幅2.45%；布伦特原油期货价格收于61.12美元/桶，周跌幅2.19%。
• 美联储连续第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。
• 美国原油日均产量增加，但库存下降，短期油价面临关税政策与OPEC+增产压力。
• NYMEX天然气期货价格周跌幅达16.29%，库存减少，供需关系趋紧，中长期可能面临剧烈波动。

主要观点

12月投资建议

1. 关注低估值行业龙头公司：行业龙头在低估值背景下具备更强的抗风险能力和增长潜力。
2. 关注“反内卷”对供给端的影响：部分子行业因产能过剩或竞争加剧，供给端调整可能带来结构性机会。
3. 关注自主可控的电子材料公司与涨价背景下的新能源材料公司：随着技术自主可控的重要性上升，电子材料公司具备发展优势；部分新能源材料因成本上涨而具备投资价值。

中长期投资主线

1. 政策加持下的需求复苏与供给优化：政策支持有望推动行业需求增长，同时优化供给结构，提升龙头公司业绩与估值。
2. 下游行业快速发展：半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司增长空间广阔。
3. 深化供给侧结构性改革：关注景气度维持高位或持续提升的子行业，如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。

关键信息

推荐股票

• 万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等。
• 12月金股：万华化学、安集科技。

TDI市场分析

• 本周TDI价格上涨2.49%，市场均价为14,713元/吨。
• 供给方面，部分厂家停车、检修，开工率约58.55%。
• 需求疲软，但成本下降，毛利润提升31.79%，毛利率为31.79%。
• 展望后市，TDI市场偏强运行。

蛋氨酸市场分析

• 本周蛋氨酸价格下跌2.45%，市场均价为17,900元/吨。
• 供应稳定，开工率89.42%，但需求疲软，下游库存低位。
• 成本环比下降0.06%，毛利润环比下降10.28%，毛利率23.67%。
• 展望后市，蛋氨酸市场维持跌势。

行业数据与估值

• 基础化工行业市盈率（TTM剔除负值）：24.14倍，处于历史71.18%分位数。
• 基础化工行业市净率：2.19倍，处于历史51.73%分位数。
• 石油石化行业市盈率：12.85倍，处于历史35.15%分位数。
• 石油石化行业市净率：1.24倍，处于历史32.84%分位数。

风险提示

1. 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；
2. 全球经济形势出现变化；
3. 新产能爬坡与投产进度不及预期；
4. 产品价格大幅下行；
5. 下游需求复苏不及预期；
6. 原材料价格波动与能源成本上行；
7. 海外拓展及供应链扰动；
8. 全球贸易摩擦扩大。

重点关注

• TDI市场因供给端部分厂家停车、检修以及控量，需求疲软，预计近期市场偏强运行。
• 蛋氨酸市场因需求较弱，厂家持续移库，以出货为主，预计近期市场维持跌势。

附录与图表

• 图表1：本周主要指数表现
• 图表2：均价涨跌幅居前化工品种
• 图表3：化工涨跌幅前五子行业
• 图表4-7：液氨、MAP、PTA、硝酸价格与价差图

披露声明与评级体系

• 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写，并向特定客户发布。
• 投资评级分为：买入、增持、中性、减持、未有评级。
• 行业投资评级分为：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
• 沪深市场基准指数为沪深300指数，其他市场有相应基准指数。

公告摘录

• 广聚能源：拟增持妈湾电力公司股权至14.42%。
• 元力股份：拟收购Clarimex49%股权，存在交易终止风险。
• 兴福电子：拟投资4万吨/年电子级磷酸项目。
• 同益中：募投项目延期至2026年12月31日。
• 万德股份：设立新加坡子公司，推进国际业务。
• 三孚股份：注销全资子公司三孚天津化工，优化管理架构。
• 天原股份：转让磷化工厂产能指标，预计影响净利润约1.3亿元。

评级体系说明

• 投资评级基于未来6-12个月内公司股价/行业指数与基准指数的相对表现。
• 基准指数包括沪深300、三板成指、恒生指数、纳斯达克综合指数等。

总结

本周基础化工行业整体表现偏弱，但部分细分品种价格出现上涨，如硝酸、硫酸、原盐、双酚A和TDI。国际油价与天然气价格下跌，但地缘政治与全球需求韧性可能支撑油价底部。12月建议关注低估值龙头公司、供给端优化子行业以及自主可控与涨价背景下的新能源材料公司。中长期投资主线包括政策支持下的需求复苏、新兴领域公司增长以及供给侧改革带来的景气度提升。风险提示包括油价波动、全球经济变化、新产能进度、原材料成本、海外拓展等。